中報亮麗受追捧 標普調高蒙牛評級

　　劉小慶 袁田恬

　　蒙牛乳業(資訊 行情 論壇)(2319.HK)昨日公布截至6月底上半年業績，因主營業務增長強勁，該公司期內實現凈利3.43億元(人民幣，下同)，較去年同期的2.47億元增長39.3%；期內營業額由去年同期的47.54億元上升至75.46億元，每股盈利0.25元，不派中期息。而此前伊利公布的半年主營收入為79.33億元，光明乳業(資訊 行情 論壇)中報上半年營收為34.76億元。至此，中國乳業三大巨頭2006年半年報全部公布，乳品企業競爭加劇。亮麗業績也令蒙牛股價昨日逆市大漲8.155%，收于11.14港元。

　　標普："強烈買入"蒙牛

　　業績報告顯示，上半年，蒙牛液態奶銷售占總收入85.2%，營業額同比上升62.8%至64.32億元，內地液體奶市場的占有率由去年底的28.6%升至31.7%。

　　蒙牛乳業財務總監兼高級經濟師姚同山表示，上半年毛利率增至23.3%，主要受益于產品結構的調整，淘汰低附加值產品及增加生產高附加值產品。至于凈利潤率由去年同期5.2%降至4.6%，則是因為期內廣告費用同比上升了1.4%，至5.32億元。

　　當被問及競爭對手光明乳業在上海進行的并購活動，對蒙牛有何影響時，公司秘書盧嘉慧表示，對手進行并購是正常的事，對蒙牛并沒負面影響。

　　標普日前發表研究報告稱，蒙牛盈利增長潛力良好，故將該公司的評級由"持有"調高至"強烈買入"，目標價由10港元調高至11港元。標普稱，蒙牛在內地競爭激烈的奶類市場上處有利位置，管理層隊伍強勁、產品種類廣泛、廣闊分銷網絡及與外商合作等，將令該公司持續保持競爭優勢。

　　稅率異造成三巨頭利潤差

　　伊利、蒙牛、光明上半年的凈利潤分別2.02億、3.43億和0.91億元。業內人士表示，造成三者凈利潤差距的主要原因是納稅上的巨大差異：伊利、光明、蒙牛2005年實際所得稅率為31%、27%和10%，光明雖然2005年業績明顯下滑，被蒙牛擠出了第一陣營，但以3.95億元納稅額位居行業第二，由于蒙牛等企業沒有公布納稅總額，所以行業納稅第三名是誰并不明朗。今年上半年伊利納稅額為5.08億元，而蒙牛依然沒有公布其納稅總額。

　　業內專家表示："目前在中國乳品領先企業中，企業間的納稅形成了巨大的差異，從稅收上可以看出企業的盈利水平。將來乳制品市場空間仍然巨大，在未來的5-10年內行業收入仍然將保持20%以上的增長速度。

　　然而，激烈的行業競爭對企業的運營效率提出了巨大的挑戰，根據國家稅務總局的意見，2008年以后內外資企業所得稅率將會統一，稅率大概在24%或者25%，蒙牛等享受外資企業在稅收上的優惠政策將到期，這向中國相當一部分乳品企業的發展提出了嚴峻的挑戰。"