昨日在日韓股市下挫之際，恒指仍以紅盤報收

　　農銀證券　郭信麟

　　周一亞洲股市在出口股走低影響下普遍下跌，是三周以來跌幅最大的一天，其中日經指數挫2.23%，跌354點至15154點。日本與韓國等以出口為主的經濟體股市都出現不同程度的跌幅，主要原因是市場擔心可能美國經濟放緩影響，而預期美聯儲不加息也令亞洲貨幣上升，從而對出口造成更大的負面影響。原油價格在亞洲時段也大幅上漲，中東局勢沒有緩和、英國石油因維修阿拉斯加管道帶來的減產都是油價上漲至76美元以上水平的原因。

　　但是，最近特行獨立的香港股市卻再次頂住沽壓，在以匯豐控股(資訊 行情 論壇)(0005.HK)為首的銀行股帶動下，午盤后扭轉跌勢，收盤時恒指微漲66點或0.39%，至16,953點。佐丹奴(0709.HK)收購消息復牌大幅高開，收報4.8港元，升幅近18%。不過，大市成交不到200億，后市能否持續上漲尚有疑慮。

　　國企股方面，建設銀行(資訊 行情 論壇)(0939.HK)染藍憧憬繼續對股價形成支持，但是中國銀行(資訊 行情 論壇)(3988.HK)H股則隨A股下跌。石油股在油價帶動下攀升，對國企指數也起到推動作用。而金屬股也因商品價格受美元疲弱刺激上揚而相繼攀升，升幅居前的有紫金礦業(資訊 行情 論壇)(2899.HK)、江西銅業(資訊 行情 論壇)(358.HK)和靈寶黃金(資訊 行情 論壇)(3330.HK)等。升幅較大的還有上個交易日急跌26%的中航科工(資訊 行情 論壇)(2357.HK)。

　　綜合來看，港股繼續受內地經濟支持而強于周邊市場，人民幣持續升值也給了其上升動力。不過，從長期看，外圍因素與港股自身的支撐恐怕不是那么有力。

　　美國聯儲局本周二議息，是本周焦點所在。市場基本認為在8月份會停加一次，但是根據最近英格蘭銀行的經驗，加息不是由市場預測決定的，聯儲局有最后的話語權。從上周五美國股市及周一的亞洲股市表現來看，大家更擔心的是美國經濟放緩，而對于可能停止加息這種正面消息似乎逐漸消化殆盡。其實，筆者認為聯儲局如果在8月再加一次利息是目前的最好結果。遺憾的是，伯南克過早暗示通脹受控，如果出爾反爾，誠信難免再打折扣。但若停止加息，又有可能引起另外一輪的美元信心危機，彼時后果更加嚴重。眾所周知，美國主要依賴于資金的流入來抗衡“雙赤”，一旦美元資產失去吸引力，后果當然不堪設想，美國財長所謂強美元政策，其實也源于這個原因。因此，大家需要面對的另一個殘酷現實，即經濟處于“滯脹”的煎熬中。這就不難理解———市場已有利率停加的預期，加上標普500良好業績，但道指驚喜不多。這個現象著實反映了長線資金的擔憂。

　　香港股市在匯控公布業績后，本周開始有其它公司公布業績，如渣打周二將公布業績，預計中期純利增長10%左右，可能會對市場有刺激，但權重較大的地產股上半年業績不會有太多驚喜。國企股方面，石油股與金融股表現突出，而原材料股恐怕周期頂部已經出現，如中國鋁業(資訊 行情 論壇)(2600.HK)近日下調了氧化鋁價格。筆者對國企股的總體盈利水平難以樂觀，而一個沒有盈利支撐的股市只能依靠良好憧憬以及資金充裕來維持，在全球收緊銀根的前提下，港股還能維持多久則難以估計。當然，如果外圍股市皆能扭轉頹勢，且美股本周若能因停止加息而興奮一段時間，屆時港股也能得到一定提振。