凱基證券 蔡鐵康

　　港股周四再度大幅上升，恒生指數急升300點，收報16,916點，克服了早前的裂口區16,674-16,876點。不過，大市成交金額雖然上升，但全日仍只錄得289億元，較上半年市況旺盛的300-400億元仍有一些距離。個別公司方面，地產板塊普遍上升，中國移動升5%，重磅股匯豐亦平穩向好。

　　不過，筆者認為，昨日恒生指數雖然上升，且成交相對活躍，但總體成交金額還未能達到理想水平，主要是投資者普遍信心不足，不愿意于此點位大舉入市。實際上，除去恒指及國企指數的成份股，其它的股票升幅和成交額均比較溫和。

　　一般來說，大戶通過買入重磅股如匯控以及中移動而拉動指數，再在股指期貨市場囤積好倉，從而錄得豐厚利潤。實際上，恒生指數期貨1日成交張數達30,000-40,000張，以合約金額計算，每日相關成交金額達200-300億元。相比之下，現貨市場因缺乏投資者參與，藍籌每日成交金額只約50-100億元。因此，大部份大戶不用太多的資金在

　　與此同時，由于港交所積極發展認股證市場，香港的認股證成交額約占整體市場金額20-30%。其中，以匯控、中國人壽、中移動以及恒指的認股證參多率最高。由于其認股證普遍6-20倍的桿杠作用，發行商往往在正股有大幅波動時，須買入正股作對沖，因此，在近期單邊反彈市中，大戶只須打高中移動以及匯豐正股，再帶動股證發行商的補倉活動，可收事半功倍之效。近期匯控、中移動表現不俗，其窩輪成交更活躍，截至昨日午盤前分別為最大及第三大活躍的股票窩輪，占窩輪總成交約15.4%及8.7%。收盤時，匯豐認購3850、中移動認購3714分別上漲7.46%、40.56%。

　　綜合來看，筆者認為，近期的升市主要是由大戶推高正股以在期指市場獲利所造成，這也可以解釋為何大市上漲但成交未配合的疑問。展望后市，由于非恒指已克服數個主要阻力位，再加上市場正炒賣美國利率暫停上升的消息，短期將可挑戰17,000點水平。不過，匯豐周一將公布中期業結，預期將對大市有一定影響力，且恒指已升近全年高位17,300點，獲利回吐壓力大增，建議投資者在未來兩天先平掉部份好倉，待匯豐公布業績后才作部署。