對(duì)沖基金蜂擁而至瞄準(zhǔn)中資股 港證監(jiān)會(huì)立規(guī)嚴(yán)控

　　作者：巫燕玲

　　盡管已經(jīng)時(shí)隔十年，對(duì)沖基金危機(jī)仍令亞洲心有余悸。如今，這個(gè)“幽靈”再次徘徊在香港市場(chǎng)。這一次，它們的目標(biāo)是中資股。記者日前獲悉，香港證監(jiān)會(huì)正在制定一系列嚴(yán)格的監(jiān)管措施，以防范日益活躍的對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)。其中包括：基金管理人許可、中間過(guò)程監(jiān)管以及零售產(chǎn)品審批。

　　對(duì)此，香港證監(jiān)會(huì)主席韋奕禮表示，監(jiān)管層很擔(dān)心對(duì)沖基金是否安全穩(wěn)妥，以及對(duì)沖基金一旦倒閉，會(huì)否導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)也受到波及。

　　監(jiān)管新規(guī)針對(duì)零售

　　針對(duì)對(duì)沖基金管理人資格許可制度，香港證監(jiān)會(huì)委員及執(zhí)行董事張灼華表示，對(duì)沖基金管理人在香港執(zhí)業(yè)必須取得核準(zhǔn)資格；公司必須證明在內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)方面達(dá)到要求；基金管理公司不一定要在香港組建，但應(yīng)該在香港運(yùn)營(yíng)；同時(shí)，對(duì)沖基金還要具有執(zhí)業(yè)資格的專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)。

　　在中間過(guò)程監(jiān)管方面，則關(guān)注包括基金公司是否有團(tuán)結(jié)的管理團(tuán)隊(duì)、基金管理人的利益沖突、主要經(jīng)紀(jì)商的風(fēng)險(xiǎn)管理以及誤導(dǎo)性銷(xiāo)售等問(wèn)題。

　　在對(duì)沖基金的零售產(chǎn)品審批上，主要關(guān)注四個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)者、結(jié)構(gòu)性保護(hù)措施、信息披露以及持續(xù)的承諾。

　　據(jù)摩根大通基金分析師崔勇昌介紹，目前在香港市場(chǎng)中，針對(duì)投資者的不同，有兩種不同的對(duì)沖基金：一種是零售型的，針對(duì)散戶(hù)投資者；另外一種是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，也就是私募。目前的監(jiān)管主要針對(duì)的都是零售型的。

　　晉裕資產(chǎn)管理公司投資研究部董事林偉雄則表示，監(jiān)管層對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管主要也只能是在兩個(gè)方面：

　　一是對(duì)沖基金運(yùn)作的信息披露問(wèn)題，對(duì)沖基金持有的期貨或者股票達(dá)到一定的數(shù)量都必須要披露；二是對(duì)沖基金對(duì)于投資者的披露管理，例如對(duì)產(chǎn)品特征和風(fēng)險(xiǎn)揭示上的足夠披露，按照一定的時(shí)間間隔披露財(cái)務(wù)報(bào)告等。

　　“但監(jiān)管層對(duì)于對(duì)沖基金的具體操作手法，例如沽空，短線操作等，只要是合法的手段，不可能進(jìn)行具體的干預(yù)。”林說(shuō)。

　　占據(jù)港股三成交投

　　“對(duì)沖基金使亞洲金融系統(tǒng)面臨自1997年至1998年地區(qū)性危機(jī)以來(lái)的最大風(fēng)險(xiǎn)。”香港特區(qū)政務(wù)司司長(zhǎng)許仕仁此前在國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織年會(huì)上表示。他認(rèn)為，對(duì)沖基金的規(guī)管仍未完善，交易透明度不足，對(duì)金融市場(chǎng)構(gòu)成相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　許此番講話的背景是，香港已成為亞太區(qū)對(duì)沖基金最為集中的地區(qū)，而日益活躍的對(duì)沖基金活動(dòng)也讓香港監(jiān)管當(dāng)局頗為頭痛。

　　全球資金面臨著嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩，對(duì)沖基金輝煌業(yè)績(jī)已經(jīng)成為過(guò)去，其在歐美的收益率正在下降。于是對(duì)沖基金蜂擁至新興市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。香港這個(gè)連接龐大中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)又有充分金融衍生品交易的自由市場(chǎng)，就成為大量對(duì)沖基金的聚集地。

　　韋奕禮表示，截至3月底，在香港運(yùn)作的對(duì)沖基金總共有148家，管理資產(chǎn)約170億美元。其中零售的對(duì)沖基金有30個(gè)，涉資11.5億美元。他指出，自對(duì)沖基金2002年放開(kāi)零售后，至今年3月，其凈資產(chǎn)增加了6倍。

　　如此巨大規(guī)模的對(duì)沖基金幾乎可以玩轉(zhuǎn)港股。韋奕禮估計(jì)，港股每日大約有三成交投來(lái)自對(duì)沖基金。

　　“幾乎每波大的行情都有對(duì)沖基金的參與。”林偉雄說(shuō)。

　　據(jù)林偉雄介紹，對(duì)沖基金的巨大能量來(lái)自于他們的操作手法。對(duì)沖基金在港股市場(chǎng)上的操作手法通常有四種：一是沽空；二是長(zhǎng)短倉(cāng)策略，這是本土對(duì)沖基金經(jīng)理常用的手法；三是例如TCI(TheChildren＇s Investment Fund Management)的操作手法，就是突然大幅持有某個(gè)公司的大比例股份，然后進(jìn)入公司董事局，從而影響公司的決策；四是用期貨市場(chǎng)工具與現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)沖。另外，對(duì)沖基金除了拋空股票，還通過(guò)借貸方式，將投資金額放大，求取最大回報(bào)率。

　　去年底，TCI在領(lǐng)匯基金上市短短四個(gè)交易日內(nèi)瘋狂吸納，直至其持有比例達(dá)17.95%，成為單一最大股東。之后在半個(gè)月內(nèi)，TCI先后購(gòu)入領(lǐng)匯、新世界發(fā)展(資訊 行情 論壇)和百仕達(dá)控股(資訊 行情 論壇)的股份，涉及金額達(dá)90億港元左右，而TCI的資產(chǎn)規(guī)模僅為30億美元。但隨后，TCI開(kāi)始減持手中股份，令這些公司股價(jià)大跌。

　　中資股成為目標(biāo)

　　由于目前內(nèi)地的資本市場(chǎng)還沒(méi)有做空機(jī)制，對(duì)沖基金在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還無(wú)法施展拳腳，因此在香港上市的中資股就成為其新一輪目標(biāo)。

　　事實(shí)上，自去年11月開(kāi)始，對(duì)沖基金就不斷在香港市場(chǎng)上狙擊中國(guó)概念的股票。在6月1日至6月5日，TCI斥資2.5億港元增持浙江滬杭甬(資訊 行情 論壇)(0576.HK)，其持股量由4.99%猛增至9.23%。至此，滬杭甬成為已披露的第七只TCI概念股。

　　林偉雄表示，容易遭到對(duì)沖基金阻擊的中資股，一般是流通量大、波幅比較大的股票。首先是納入指數(shù)的中資股，例如中移動(dòng)(資訊 行情 論壇)、中石油(資訊 行情 論壇)、建行，它們的比重占恒指比較大，可以借此來(lái)操縱指數(shù)；另外是資源股，因?yàn)榭梢栽谏唐菲谪浭袌?chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，并且其價(jià)格波幅也比較大。

　　林認(rèn)為，雖然對(duì)沖基金介入中資股未必是壞事，因?yàn)閷?duì)沖基金也可能是看好企業(yè)的潛力，但是由于其具有短線操作的特點(diǎn)，因此作為企業(yè)要提防：一是其是否會(huì)增持到一定的比例，進(jìn)而進(jìn)入企業(yè)的董事局，影響到企業(yè)的管理；二是檢討一下企業(yè)是否存在潛在問(wèn)題，例如是否是潛在的收購(gòu)對(duì)象等。

　　亨達(dá)國(guó)際(資訊 行情 論壇)控股公司中國(guó)發(fā)展部主管羅啟義表示，目前監(jiān)管層的監(jiān)管措施不可能直接干預(yù)對(duì)沖基金的操作。因此除了增加對(duì)沖基金的透明度，提供足夠的信息給投資者，剩下的就是讓市場(chǎng)去判斷。