港股大跌市與對沖基金緊密相關

http://whmsebhyy.com 2006年06月10日 19:07 全景網絡－證券時報

　　曾志英

　　近期港股出現大跌市，這既不能完全歸咎于加息，但也看不出基本因素有轉壞的跡象，那么為什么環球股市突然急跌？總括來說，是對沖基金在作怪。更有趣的是，環球股市的下跌都趕在世界杯前出現，好像對沖基金經理要趕赴德國去觀戰似的。

　　對沖基金玩轉全球市場

　　今年的對沖基金可說是雄霸天下，不但數目比以往多，而且涉及的層面更為廣泛，他們不單在股市活動，還有石油、貴金屬乃至整個商品期貨市場，這些都是他們沖擊的對象，或者可以這么說，對沖基金發動了一場“立體戰”，贏遍每一個投資領域。不過，反過來說，因為近期發生在資本市場上的大大小小“戰役”都是大戶之間的對決，所以散戶只是靠邊站的份，真正損失的小股民并不多。

　　雖然對沖基金看似神秘莫測，但是看穿了也無非是在玩弄伎倆。據市場人士對曾Sir透露，對沖基金的大部分資金都來自日本，這是由于日本長期維持“零利率”政策，因此對沖基金借日本人的錢可說是幾乎沒有成本的。所以，對沖基金能夠在全球市場上肆無忌憚。不過，日本已稱將結束零利率政策，加上日圓近期不斷升值，這令對沖基金的借貸成本不斷上漲，繼而出現了近期的對沖基金“斬倉”潮。

美聯儲加息不是跌市主因

　　環球股市跌勢加劇就好像滾雪球一樣，越滾越大，而且勢不可擋，任何人想要混水摸魚，或者想趁低吸納，都會成為這次跌市的“犧牲品”。如果投資者問：“究竟這次為什么會跌得那么厲害？”許多人的答案都是認為美聯儲令利率持續上升是“罪魁禍首”。但曾Sir完全不同意這種想法，因為從基本面的角度看，單是加息因素并不足會引發如此大幅的跌市。既是如此，真正原因何在？以下就此作一些詳細分析：

　　無疑，加息一直困擾全球經濟增長的因素，但是否會將全球經濟復蘇的步伐打斷？答案是否定的。即使近期經濟開始放緩，但美國經濟仍然穩步向好，完全看不出倒退的跡象。其實加息只是一種預防性政策，經十多次的加息后，其影響效果已逐步浮現，但礙于油價持續波動，通脹的威脅仍然存在。

　　不過，即使如此，美國聯邦儲備局也不會將經濟增長作為賭注，再以大幅加息來壓抑通脹。按此推論，現任聯儲局主席伯南克最多只剩加息半厘的幅度，再多加一點就將面對經濟停滯不前的威脅。如果上述的想法是正確的話，近期的跌市已把多加半厘息的預期也完全反映了，甚至可以大膽地說，現在已經跌過頭，港股已經超跌。既然如此，為什么大市仍持續大跌？

　　對于對沖基金而言，特別是大型對沖基金，他們在股市、油市以至整個商品期貨市場賺得盆滿缽滿，因此，即使近期環球

資本市場不斷下跌，也沒有影響他們的盈利和回報，對沖基金即使一邊跌一邊沽，也不會虧錢，只是回報高低及多寡問題而已。當然，體積較小的對沖基金就成為這次的大輸家，他們由于“彈藥”不多，所以大市一跌，投資者便紛紛贖回，使他們也要跟隨拆倉，因此，這些基金越虧越深。

　　另一方面，大型基金在期指及商品期貨市場早已進行大量沽空。換言之，當他們在現貨套利之際，也在期貨市場大賺一筆，沽得越兇，跌得越深，期貨市場的盈利就越大，因為這些大型基金早已建立多個沽空倉位。

　　在這種情況下，散戶投資者如何自處？曾Sir認為，投資者首先要問自己一些問題：究竟你認為未來經濟前景如何？內地作為香港的后盾，對香港中長期發展是否有利的支持？基本經濟發展趨勢有沒有因這次跌市而轉壞？港股市盈率是否偏高？香港樓市有沒有泡沫跡象？當上述問題的答案清楚后，大概投資者就已知道要如何作出部署了。當然，現在不是低吸的時候，但是時候一到，大家就要準備好足夠的“資金”掃貨了！

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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