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海通證券 張崎
周二香港股市延續調整走勢，恒生指數(資訊 行情 論壇)收盤報16577.77點，較周一收盤下挫1.22%或127.90點；國企指數表現更為弱勢，周二大跌195.85點，收盤報6856.09點，跌幅達2.78%。
從盤面看，恒指成分股普遍回落，前期表現強勁的中移動(資訊 行情 論壇)(0941)收低0.78%至44.5港元；權重最大的匯豐控股(資訊 行情 論壇)(0005)亦小幅下挫，報131.9港元；上周大幅攀升的地產股也隨大勢回落，新鴻基地產(資訊 行情 論壇)(0016)和長江實業(資訊 行情 論壇)(0001)跌幅分別為0.95%和1.92%。成分股中跌幅較大的是中海油(資訊 行情 論壇)(0883)，受國際油價高位回落影響，股價收低3.76%至6.4港元。
國企股受國內宏觀調控及獲利回吐影響，在周一下挫的基礎上繼續回落，中石化(資訊 行情 論壇)(0386)下挫逾5%，對指數有一定影響；水泥、汽車等被發改委列為產能過剩行業的公司普遍下挫4%至5%；中國財險(資訊 行情 論壇)(2328)因被券商調低盈利預測，下挫逾8%；金價回落亦令靈寶黃金(資訊 行情 論壇)(3330)和紫金礦業(資訊 行情 論壇)(2899)明顯下挫。
由于周邊股市表現較好，港股上周繼續保持強勢，而QDII已經如箭在弦，加之人民幣升值和國際大宗原材料價格的高漲，拉動部分國企股瘋狂走高。但筆者上周就已經指出，目前國企指數進入高風險區域，市場隨時可能面臨調整。從近期披露的數據看，內地銀行新增貸款規模達到全年計劃數字的一半，同比增加約七成，一季度GDP繼續以兩位數增長，內地經濟有過熱的嫌疑。昨日發改委官員表示中國水泥、焦炭、煤炭、鋁、鐵合金等行業產能過剩，調控方案業已出臺，市場對此頗為憂慮，相關個股也出現明顯回落。
預期第二季度一些宏觀調控政策將會逐步推出，未來的宏觀調控手段可能以市場化工具為主，行政手段為輔，緊縮性貨幣政策有望率先出臺，比如適當上調存款準備金率，這對政策比較敏感的港股而言有較大影響。從這幾天市場走勢判斷，港股調整格局已經形成。
回顧2004年初的宏觀調控，國企指數也是在一輪牛市之后持續2個多月時間下挫，最大跌幅約30%，雖然這次調控和上次有明顯區別，但股市同樣會受到一定影響。而在港股已經大幅上升的背景下，人民幣升值和QDII題材的效用似不宜過分高估；相反，目前境外大行已經普遍調低國企股投資評級，相信這輪調整不會在短期內結束。
操作上建議投資者逢高減持那些累計漲幅巨大的品種，對于基本面較穩定的高速、電力等公用事業股則可給予關注，這一板塊今年以來累計漲幅較小，市場風險不大，而內地有關煤電價格聯動、公路計重收費等政策將有助于公司業績的提升。此外，恒指成分股中的金融、地產股整體漲幅不大，亦可作為未來關注品種。
(證券時報)
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