市場不乏高息股身影 機會尚需仔細甄別

　　□西南證券 周興政

　　截至目前，多數香港藍籌股都已披露去年全年財報，主流股份良好的盈利狀況應該成為數周來恒生指數(資訊 行情 論壇)重拾升勢的重要原因。匯豐控股(資訊 行情 論壇)(0005)等藍籌股投資價值不言而喻，盡管從最近一年來的整體情況來看，該股市場表現相對低迷、股價漲幅較為有限，但以其最近一年來125.59港元的平均股價和5.678港元的年度股息計，

僅股息一項，投資者便可獲得逾4.5%的收益。這樣的收益水平是多數國企股難以企及。

　　市場不乏高息股身影

　　藍籌股之中，匯豐控股并非股息率(股息/股價)最高的股份。對于追求股息回報的投資者來說，更加值得關注的高息藍籌股份應包括兩只公用股香港電燈(資訊 行情 論壇)(0006)和中電控股(資訊 行情 論壇)(0002)。從最新披露的去年財報數據看，上述兩只股份的股息率分別達到6.4%和5.3%，在香港33只藍籌股之中位居前列。

　　不過，僅就股息率一項指標而言，香港藍籌股并非獨具優勢。相關統計資料顯示，包括主板和創業板在內，香港1140家上市公司之中，在其披露的最近一份年度財報中給出分紅派息的公司數目高達578家，分紅公司的比例達到逾半數之多。578家上市公司中，股息率在5%以上的公司有145家，意味著香港所有上市公司之中，應有超過1成的公司給投資者帶來的股息回報，超過33只藍籌股的平均水平。

　　值得一提的是，上述145家公司之中，輝煌科技(資訊 行情 論壇)(8159)、捷豐家居(8310)、修身堂(資訊 行情 論壇)(8200)、訊通控股(資訊 行情 論壇)(8082)和天元鋁業(資訊 行情 論壇)(8253)等5家公司位于香港創業板，表明創業板市場亦有一些投資機會是值得挖掘。然而，123家H股公司之中，入選公司卻只有5家，分別是馬鞍山鋼鐵(資訊 行情 論壇)(0323)、浙江玻璃(資訊 行情 論壇)(0739)、重慶鋼鐵(資訊 行情 論壇)(1053)、中海集運(資訊 行情 論壇)(2866)和天元鋁業(8253)。不過，在最近數月H股市場的暴漲行情之中，上述5家H股公司股價均表現平淡。這表明多數H股的股息回報率大幅降至香港上市公司平均水平之下，H股市場被高估的狀態可見一斑。

　　機會尚需仔細甄別

　　單純從統計數字看，香港一些股份的股息率之高，達到一種不可思議的程度。比如先思行(資訊 行情 論壇)(0595)和滬光國際(0770)，兩家公司截至去年3月份和截至去年12月份的年度股息分別為0.188港元和9.36港元，依照最新股價計算的股息率均在30%左右。另外，以相同方法計算，保華集團(0498)、同得仕(0518)、奇盛集團(資訊 行情 論壇)(0174)、佳迅控股(0030)等股份的股息率也在20%以上。這些數字表明，如果派息數量能夠得以持續，以目前股價介入上述股份，僅股息收益一項，便可獲得超過香港專業投資基金水平的回報。

　　當然，獲得上述高額回報需要考慮兩個前提條件，其一是股價變動。從相關統計結果看，不少公司以當前股價計算的股息率偏高原因，在于其股價在過去一段時間以來的巨大跌勢。比如目前股息率高達27%的同得仕，最近一年來的股價累積跌幅高達近40%之多。而且由于股息分次派發，最近一年中對這只股份的投資，整體虧損幅度應不在小數；其二是股息派發的可持續性。相關統計數字也顯示，一些高息股份的派息是很難具有持續性的。再拿同得仕為例證，該公司截至去年3月份的盈利同比下降26%，盈利數字為最近多年來的新低，派息數量卻同比大幅增加逾1.7倍之多。這種對比情況使人很難相信該公司在以后會計年度中會持續給出高額分紅派息。

　　派息亦應量力而行

　　比同得仕更離譜的上市公司不在少數。578家分紅派息的上市公司之中，最近會計年度營業額出現負增長的公司有107家，最近會計年度每股盈利出現負增長的公司則高達140家。香港生力啤(資訊 行情 論壇)酒(0236)、創信國際(資訊 行情 論壇)(0676)、深圳中航(資訊 行情 論壇)實業(0161)、錦興集團(資訊 行情 論壇)(0275)、匯漢實業(0214)、香港華人(資訊 行情 論壇)(0655)、金源米業(資訊 行情 論壇)國際(0677)等7家公司在出現虧損的情況之下仍然給出了一定比例的分紅派息。上述7家公司之中，錦興集團、匯漢實業和金源米業國際三家公司的最大股東持股比例分別僅有25.40%、36.20%和29.46%，在一定程度上可排除大股東控制之下的惡意分紅嫌疑。

　　在香港股市中，很多高派息活動是作為一種刺激手段而存在。不過，雖然高派息對于短期內的股價表現能夠起到刺激作用，但這種刺激畢竟是一種上市公司“慷股東之慨”的行為。且對于一些上市公司來說，這種行為也應該量力而行。如果在現金流并不寬裕的情況之下，過多派息導致企業經營活動受到不良影響。最終為這種損失埋單的卻仍是諸多股東。

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