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□西南證券 周興政
最近兩日，來媒體稱來自保監會和外管局的消息顯示，合格境外機構投資者（簡稱QDII）制度有望揚帆啟航，這或許能夠給近期H股市場的連創新高做出一些解釋。不過冷靜分析，內地機構資金赴港投資給H股市場帶來的實質性利好效應可能相對有限。
首先，從資金量的角度而言，先期赴港投資的資金額度較為有限，不足以支撐H股市場的大幅上漲行情。雖然內地保險業可作境外投資的外匯資金合計有80億美元（合624億港元），但按照《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》第18條的規定，“保險公司投資國企股的總額，按成交價計不超過國家外匯局核準投資付匯額度的10％”。就是說，保險資金在H股市場上的投資額度暫時只有62.4億港元，與近8000億港元的H股指數成份股總市值來說實在是杯水車薪。
其次，這62億港元對H股帶來的實質支撐也很有限。由于內地機構對香港股市所知有限，因此注定會采取謹慎的投資風格。即便是早已涉足香港市場平安保險(資訊 行情 論壇)和中國人壽(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)，也只投資了中石化(資訊 行情 論壇)、交行和建行三只H股。從此也可分析出這些資金的風格，青睞大盤國企股和國企新股。相對于處在歷史性高點的中石油(資訊 行情 論壇)等權重H股而言，未來越來越多的內地大型國企及銀行赴港IPO，或許那里才是保險資金的陣地。
最后，借鑒2001年B股市場“外資勝利大逃亡”的歷史教訓，如果管理層的后續措施不能及時跟上，也可能導致H股市場遭遇大規模獲利回吐。因為過去幾個月來，內地保險資金入市成為推動H股不斷創新高的重要因素，對于缺乏基本面支撐、股價又在短時間內急速躥升的H股市場而言，不論這些保險資金是否愿意高位入市接貨，目前賬面盈利豐厚的游資都勢必會想盡辦法套現鎖定利潤。
實際上，近期H股市場的暴漲已經令QDII制度的推出陷入兩難境地：一方面，若QDII制度推出時間再度壓后，H股市場上的一些機構投資者必將失望，并且因而撤出H股市場；另一方面，如果此時硬著頭皮推出QDII制度，則剛好為H股市場中已經獲利頗豐的外資基金提供了減持套現的好時機，我們要謹防B股市場的教訓重演。
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