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亨達集團 羅啟義
上周香港股市小幅上揚。恒生指數周末收至15475.69點，一周累積漲幅為0.32%。地產股大幅跑贏港股大勢并成為港股市場中表現最好的板塊。上周香港最大的貸款銀行匯豐控股下調了房屋貸款利率，市場猜測其它香港銀行也將同步下調利率，從而減輕買房者的貸款負擔，地產股因此受到提振。
藍籌股方面，中海油與和記黃埔的跌勢對于恒生指數起到重要的拖累作用。這兩只股份分別累積下跌3.03%和4.55%至73.55港元和6.30港元，合共導致恒生指數下跌逾70點。國際油價的沖高回落，成為投資者對中海油獲利回吐的借口；而和記黃埔意大利3G子公司的上市計劃再度押后，則構成投資者減持出局的主要原因。
由于估值低于和記黃埔此前的預期，且歐洲電信業人氣低迷，和黃意大利3G子公司3Italia第一季度在米蘭證交所上市的計劃于上周五取消。上市計劃推遲造成多家大型海外投行相繼下調了對該股的投資評級。高盛將和記黃埔的投資評級從強于大盤下調至與大盤一致，并將目標股價從101港元下調至85港元。花旗美邦也重申該股“沽售”評級，目標價低至67港元。
和記黃埔此前希望計劃中首次公開募股的定價能反映3Italia至少80億歐元的企業價值。不過盡管IPO未能順利成行，但和記黃埔上周六透過高盛以私人配售方式出售了3Italia10%的股權，售價為4.2億歐元。這意味著該子公司的總估值可達到90億歐元。
里昂證券預計3Italia上市計劃會于未來12-18個月內卷土重來， 因此維持該股“買入”評級，目標價94港元，并認為股價跌至68-72港元為入市良機。
上周H股市場再現強勢。H股指數周末收至6379.95點，不僅以0.97%的累積漲幅明顯跑贏同期恒生指數的表現，其間的高點6531.48點也再次刷新1997年以來的指數新高。此前，恒指服務公司發布的對恒生系列指數的檢討文件中，表示“經過考慮市場人士的意見及咨詢指數顧問委員會后，決定將考慮符合相關資格的H股納入恒生指數”。這對于包括建設銀行在內的諸多主流H股股份來說，是一種重要的好消息。
盡管在H股市場的強勢中，有機構樂觀預期H股指數在未來一段時間內可望升至8000點整數關之上，但經過持續的漲勢后，缺乏盈利支撐的H股市場投資風險已經大大增加。欠佳的盈利狀況和股價的持續大漲，令多數H股公司的估值水平得以顯著提升。
從成分股的結構看，在3月6日成分股調整生效之前建設銀行已經接連多次刷新歷史新高，若其在進入H股指數之后出現調整行情，H股市場則將因此面臨強大的壓力。此外，近日H股市場的瘋狂上漲行情頗有過山車的特點，而聯交所權益資料卻顯示一些外資基金在6000點以上的高位仍在大手增減H股股份，因此目前尚不能排除一些機構投資者借拉升股價之機會套現出局的可能性。
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