最低證券買賣差價(jià)再度縮窄 效果尚需觀察

　　□西南證券 周興政

　　日前，港交所董事會(huì)通過了第二階段縮窄最低證券買賣差價(jià)的方案，有關(guān)方案適用于價(jià)格介于0.25港元至20港元的證券，該方案將于今年7月份生效。方案涉及到的股份數(shù)目超過1400只，占市場(chǎng)總成交數(shù)量的8成以上。

　　去年7月4日，港交所曾縮窄價(jià)格在30港元之上證券的最低買賣差價(jià)，涉及股份不足30只，于市場(chǎng)成交數(shù)量中所占的比例也僅在25%左右。不僅如此，此次證券最低買賣差價(jià)縮窄的幅度也較前一次略大。相關(guān)資料顯示，去年30港元之上證券最低買賣差價(jià)被縮窄的幅度為2至8成之間，此次價(jià)格在0.25港元至20港元的證券，其最低買賣差價(jià)被縮窄的幅度卻在6至9成之間，其中價(jià)格介于0.5港元至1港元的證券，現(xiàn)行最低買賣差價(jià)為0.01港元，修訂之后的最低買賣差價(jià)則僅為0.001港元。

　　港交所的美好愿望

　　港交所縮窄證券最低買賣差價(jià)的目的在于提高市場(chǎng)的運(yùn)行效率，其好處十分明顯：證券的最低買賣差價(jià)被縮窄之后，每個(gè)價(jià)位上的成交隊(duì)列被大幅度縮短，成交機(jī)會(huì)則明顯增加。而更加重要的是，投資者更改出價(jià)所需付出的成本也得以顯著降低。比如，對(duì)于價(jià)格介于0.5港元至1港元的證券，以往投資者提高一個(gè)價(jià)位購買一手(比如10000股)所需支付的差價(jià)成本為100港元，而這種成本在最低買賣差價(jià)被縮窄之后就變?yōu)?0港元。交易成本的下降以及更多的價(jià)格方面的選擇對(duì)于刺激投資者的交投意愿是不無好處的。

　　更為活躍的市場(chǎng)交投能為港交所帶來更多的收益，相信這種原因是使得香港聯(lián)交所在第一階段縮窄證券最低買賣差價(jià)方案之后僅半年時(shí)間，便迫不及待推出第二階段方案的重要?jiǎng)恿Α６�半年多來�?0港元之上證券最低買賣差價(jià)縮窄所帶來的較好的市場(chǎng)反應(yīng)則大大增加了港交所對(duì)上市證券最低買賣差價(jià)進(jìn)行全面縮窄的信心。對(duì)于市場(chǎng)上一些反對(duì)的聲音，港交所行政總裁周文耀表示，收窄買賣差價(jià)有助增加市場(chǎng)成交量，“只要成交量上升，業(yè)界自然會(huì)接受有關(guān)措施。”

　　香港業(yè)界的強(qiáng)烈反對(duì)

　　不過，提升成交量這種美好的愿望最終能否依靠此次縮窄證券最低買賣差價(jià)而實(shí)現(xiàn)，目前來看還有一些變數(shù)。

　　原因是在這種實(shí)行T+0交易的市場(chǎng)中，有不少投資者采取的是當(dāng)日買進(jìn)并賣出的“即日鮮”式的超短交易方式。投資者原本跨越兩個(gè)價(jià)位的獲益就能抵消傭金、征費(fèi)以及印花稅等交易成本，在多數(shù)證券的最低買賣差價(jià)縮窄后，卻需要跨越6至8個(gè)甚至更多的價(jià)位才能實(shí)現(xiàn)帳面平衡。

　　在散戶投資者推升股價(jià)并獲得收益難度增加的同時(shí)，行情報(bào)價(jià)的減少卻能令大戶更加隨心所欲地操控市場(chǎng)走向。因此，此次證券最低買賣差價(jià)的縮窄可能導(dǎo)致相當(dāng)多的散戶投資者放棄“即日鮮”的交易模式，轉(zhuǎn)而進(jìn)行為期更長的投資。這對(duì)于市場(chǎng)的成交數(shù)量會(huì)產(chǎn)生消極的影響。

　　事實(shí)上，港交所早在1994年就曾進(jìn)行過一次大幅收窄所有股份最低買賣差價(jià)的行動(dòng)，然而這種行動(dòng)引發(fā)了香港證券界的強(qiáng)烈反對(duì)，甚至為此發(fā)起了請(qǐng)?jiān)富顒?dòng)。而該次行動(dòng)實(shí)施首日，港股成交便萎縮至10億港元，業(yè)界亦將原因歸咎于此。最終香港聯(lián)交所不敵業(yè)界的壓力，一個(gè)月內(nèi)便將措施撤回。

　　而去年30港元以上的高價(jià)股最低買賣差價(jià)縮窄之初，主要藍(lán)籌股的交投情況亦多有縮減現(xiàn)象。此次0.25港元至20港元證券最低買賣差價(jià)的縮窄，因涉及證券數(shù)目過多，和1994年的情況頗有相似之處。小范圍的成功經(jīng)驗(yàn)近乎推廣至整個(gè)市場(chǎng)，似乎有“心急喝熱粥”的嫌疑。

　　可能影響權(quán)證市場(chǎng)

　　當(dāng)然，業(yè)界反對(duì)的原因還遠(yuǎn)不止于此。正股差價(jià)的收窄會(huì)直接導(dǎo)致相關(guān)權(quán)證波幅的減少，進(jìn)而影響到投資者買賣權(quán)證的意欲。這對(duì)于擁有全球成交最為活躍的權(quán)證市場(chǎng)的香港股市，負(fù)面影響不容忽視。

　　同時(shí)，由于不少香港本地中小經(jīng)紀(jì)商對(duì)權(quán)證交易和“即日鮮”證券交易的依賴程度較大，因此這次證券最低買賣差價(jià)的縮窄會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)導(dǎo)致其經(jīng)營環(huán)境的惡化。

　　(證券時(shí)報(bào))