招商證券(香港)：調(diào)建行目標(biāo)價(jià)至3.52元

　　招商證券(香港) 鄭懷武 CFA

　　建設(shè)銀行(資訊 行情 論壇)(0939)

　　很可能于8月被納入恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)成分股，調(diào)升目標(biāo)價(jià)至HK$3.52

　　恒指服務(wù)公司態(tài)度的轉(zhuǎn)變令符合若干條件的H股公司在下次檢討時(shí)可能被納入恒生指數(shù)成份股，估計(jì)建行將成為首只被納入恒生指數(shù)成份股的H股公司，公司現(xiàn)時(shí)值7,300億，為港股第二大市值，緊隨匯豐控股(資訊 行情 論壇)(0005)，占恒值市值約13%，市場估計(jì)約1,600億的資金追蹤恒生指數(shù)，因此，在建行被納入恒指成份股后，估計(jì)市場需要買入200億市值公司的股票，由于預(yù)期建行很大機(jī)會(huì)被納入恒指成份股，相信市場本周就開始買入公司股票，在強(qiáng)大的買盤和進(jìn)身藍(lán)籌成份股行列的支持下，相信公司的評級將獲得調(diào)升，相對于競爭對手交通銀行(資訊 行情 論壇)06年的市帳比的2.4倍，我們認(rèn)為以建行的規(guī)模和預(yù)期藍(lán)籌股的身分，相對的市帳比不應(yīng)該低于交行，因此我們調(diào)升建行的目標(biāo)價(jià)至3.52元(前:3.1元，為06年帳面比的2.5倍(前為2.2倍)，較交行06年市帳比的2.4倍有6%的溢價(jià)。

　　恒指服務(wù)公司在上周五公布有關(guān)恒生相關(guān)指數(shù)成份股的變動(dòng)，一如所料，建設(shè)銀行被納入H股指數(shù)成分股，有關(guān)的變動(dòng)將在3月6日落實(shí)，恒指公司同時(shí)規(guī)定單一公司不能超過H股指數(shù)的15%，現(xiàn)時(shí)建行市值7,300億，相信將占H股指數(shù)15%。

　　另一方面，恒指公司表示在考慮市場意見及咨詢指數(shù)顧問委員會(huì)后決定將H股納入恒生指數(shù)成分股。董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛稱最快會(huì)在8月底前的檢討中落實(shí)新措施。他表示H股公司須符合下列三個(gè)條件的其中一項(xiàng)才會(huì)獲考慮納入恒指。一)以全H股形式上市，二) 已完成股分權(quán)置改革且沒有非上市股本，三) 新上市的H股公司沒有非上市股本。根據(jù)新的方法，建設(shè)銀行將符合第一項(xiàng)條件的要求，恒指公司態(tài)度上的轉(zhuǎn)變令我們感到意外，董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛在對上一次檢討指數(shù)成份股時(shí)仍然反對將H股納入恒生指數(shù)成份股。

　　我們預(yù)期恒指服務(wù)公司在8月恒指檢討時(shí)宣布將建設(shè)銀行納入恒生成分股，現(xiàn)時(shí)建行的市值僅次于匯豐控股，為港股市值第二大的股份。按恒指市值約4.9萬億元計(jì)算，即占恒指13%的市值，恒指服務(wù)公司估計(jì)現(xiàn)時(shí)追蹤恒指的資產(chǎn)約有1,600億元，按比例這些機(jī)構(gòu)須買入總值逾200億元的建行股份，我們相信市場在預(yù)期建設(shè)銀行可以納入恒指成份股的情況下，相信公司的評級將獲得調(diào)升，相對于競爭對手交通銀行06年的市帳比的2.4倍，我們認(rèn)為以建行的規(guī)模和預(yù)期藍(lán)籌股的身分，相對的市帳比不應(yīng)該低于交行，因此我們調(diào)升建行的目標(biāo)價(jià)至3.52元(前:3.1元，為06年帳面比的2.5倍(前為2.2倍)，較交行06年市帳比的2.4倍有6%的溢價(jià)。