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■周興政
本周三香港股市出現(xiàn)了一定程度的分化。藍籌股繼續(xù)強勢上漲，恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)沖高至15650.88點，單日漲幅為0.52％，這種漲幅是建立在此前數(shù)個交易日連續(xù)大漲的基礎(chǔ)之上，非常不易；H股則出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，H股指數(shù)收至5735.73點，下跌0.45％，這已是H股指數(shù)近期連刷多年新高之后，連續(xù)第二個交易日走弱。
藍籌股和國企股走勢出現(xiàn)分化在情理之中。按照香港多家證券商的平均預期，33只藍籌股在最近一個會計年度之內(nèi)，將實現(xiàn)全面盈利，26家藍籌股公司的純利將出現(xiàn)不同幅度的增長。中華煤氣、中海油(資訊 行情 論壇)、中遠太平洋(資訊 行情 論壇)以及聯(lián)想集團(資訊 行情 論壇)等公用股和中資股，預期盈利增幅將分別達到30％－70％之多。這意味著藍籌股的股價表現(xiàn)將得到強勁盈利狀況的支撐。
H股情況則遜色許多。盡管中石油(資訊 行情 論壇)盈利數(shù)字的強勁增幅基本奠定H股公司整體盈利增長的格局，但其他H股公司不佳的盈利表現(xiàn)令投資者毫不猶豫地進行獲利回吐。并且，在H股市場強勢上漲之后，結(jié)構(gòu)性風險已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。
金融股的漲勢是支撐H股本輪行情的主要動力，但相關(guān)的風險也隨之顯現(xiàn)。比如，交通銀行(資訊 行情 論壇)在持續(xù)大漲之后，估值存在偏高的嫌疑，至少相對于其戰(zhàn)略投資者匯豐控股(資訊 行情 論壇)而言，其估值水平是明顯偏高的。一些投資者可能對交通銀行進行獲利回吐，介入質(zhì)地更好的匯豐控股等銀行藍籌股。
從外圍因素來看，人民幣升值對于金融股未必是有利的。三家保險類H股公司擁有大量的IPO時段募集的外幣資金，且多數(shù)外幣資金并未進行有效對沖，人民幣的升值將令其整體資產(chǎn)遭受損失。
事實上，除中石油等低市盈率的大盤H股之外，H股估值偏低的狀況已經(jīng)發(fā)生了徹底改變。多數(shù)H股股票的市盈率、市凈率等估值指標已經(jīng)不在香港藍籌股之下。H股市場近年來被外資看好并因此走出價值回歸行情的一個重要原因在于其盈利能力的強勁增長，而目前的問題卻是，H股公司整體盈利開始趨向減緩。這種情況表明，在H股市場形象得以有效提升的同時，投資者須警惕潛在的風險因素。
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