寶通證券港股觀察：大盤未獲足夠動(dòng)力

　　市場(chǎng)綜述：

　　圣誕假期前港股成交淡靜，周五恒生指數(shù)升1點(diǎn)，收?qǐng)?bào)15184點(diǎn)，成交額僅110億元，全周共升155點(diǎn)； H股指數(shù)升30點(diǎn)，收?qǐng)?bào)5308點(diǎn)，全周共升89點(diǎn)，為連續(xù)第六周上升。

　　恒地(12)和新世界(17)升幅在1-2%之間，港口股招商局(144)升1%，中遠(yuǎn)太平洋(11

99)升2%。本周地產(chǎn)股表現(xiàn)較好，而匯豐(5)并未有強(qiáng)勁表現(xiàn)，大盤未獲足夠動(dòng)力。

　　中石化(386)，交通銀行(3328)和中國(guó)人壽(2628)都升1%，H股指數(shù)運(yùn)行良好。個(gè)股活躍，機(jī)場(chǎng)起降費(fèi)調(diào)升，首都機(jī)場(chǎng)(694)升7%(一年新高)，中外運(yùn)(598)升5%，熊貓(553)持續(xù)走好，今天再升5%(一年新高)。中石化的大思路是先整合后股改，儀征化纖(1033)和中石化冠德(934)都升3%，既然要整合，投機(jī)者就有恃無恐的買入，與中石油的一次性打包解決相比，中石化的局面頗為煩惱。地產(chǎn)股華潤(rùn)置地(1109)升6%，紫金礦業(yè)(2899)創(chuàng)上市新高。

　　重點(diǎn)關(guān)注：

　　發(fā)改委宣布提高天然氣出廠價(jià)格，工業(yè)和城市燃?xì)庥锰烊粴獬鰪S價(jià)格每千立方米提高五十至一百五十元人民幣，化肥用天然氣出廠價(jià)格每千立方米提高五十至一百元人民幣。此舉代表要素價(jià)格調(diào)整正式開始。新價(jià)格調(diào)升幅度在7%-23%之間，目前我國(guó)原油與天然氣價(jià)格之比為1：0.24，提升后價(jià)格比為1：0.28。較國(guó)際上的1：0.6 仍有較大差距。這種小幅調(diào)整的方式顯示了國(guó)家對(duì)各方面利益的綜合考慮以及資源價(jià)格市場(chǎng)化的機(jī)制的謹(jǐn)慎政策取向。要素價(jià)格調(diào)整對(duì)相關(guān)股份帶來重要影響，如

　　聯(lián)想(992)進(jìn)行時(shí)：

　　聯(lián)想只用了半年時(shí)間，就把原IBM的PC業(yè)務(wù)從虧損轉(zhuǎn)變成了盈利，但同時(shí)凈利潤(rùn)率由5%跌到不足2%，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的尷尬是，聯(lián)想正在用中國(guó)業(yè)務(wù)去養(yǎng)活全球業(yè)務(wù)。楊元慶承認(rèn)，在PC行業(yè)，高于4%的凈利潤(rùn)才是健康的，他半年前宣稱可以提前完成整合，現(xiàn)在則認(rèn)為仍然任重道遠(yuǎn)，“或許還需要兩三年的時(shí)間”，“只有凈利潤(rùn)率超過4%的底線，才能證明聯(lián)想整合IBMPC已經(jīng)成功”。在聯(lián)想收購(gòu)IBMPC之后，唯一保持4%以上凈利潤(rùn)率的PC商是戴爾。

　　2005年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成為焦點(diǎn)，海爾和中海油(883)未果，聯(lián)想(992)和TCL在購(gòu)并后處于整合期。從初步情況來看，聯(lián)想(992)目前的表現(xiàn)為國(guó)人所矚目并寄予希望，國(guó)際化是中國(guó)大型企業(yè)必經(jīng)之路，先行者的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)彌足珍貴。

　　人民幣升值對(duì)進(jìn)出口的影響分析：

　　(發(fā)改委研究員：邵振偉——節(jié)選自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

　　中國(guó)以兩種方式參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，產(chǎn)業(yè)間分工與貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工與貿(mào)易。

　　產(chǎn)業(yè)間分工表現(xiàn)為，中國(guó)生產(chǎn)服裝玩具，歐美制造飛機(jī)和系統(tǒng)集成軟件等；產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工與貿(mào)易則主要體現(xiàn)在跨國(guó)公司把中國(guó)作為“外包平臺(tái)”來負(fù)責(zé)組裝，也就是中國(guó)的加工貿(mào)易。人民幣升值對(duì)產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易相對(duì)有些作用，對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易則基本無作用，因?yàn)槭撬�是跨�?guó)公司內(nèi)部的價(jià)格轉(zhuǎn)移。

　　將出口分為四類來分析：本土生產(chǎn)的初級(jí)制造業(yè)，以占出口比例15%的紡織服裝業(yè)為代表。此類產(chǎn)品價(jià)格彈性具有作用，但其需求彈性絕對(duì)值小于1，即人民幣升值產(chǎn)生的出口價(jià)格提高效應(yīng)超過出口數(shù)量減少效應(yīng)，以外匯計(jì)算的出口額上升，在后配額時(shí)代大量的貿(mào)易摩擦下，這是一個(gè)有利可圖的價(jià)格調(diào)整；加工貿(mào)易，以比例最大的機(jī)電產(chǎn)品為代表。加工貿(mào)易目前占中國(guó)出口比例55%，性質(zhì)為兩頭在外，中國(guó)僅收取加工費(fèi)和組裝費(fèi)，升值意味著跨國(guó)公司多付一點(diǎn)工資成本，對(duì)GDP和就業(yè)沒什么影響。前提是跨國(guó)公司找不到一個(gè)可替代的“世界車間”，印度是一個(gè)對(duì)手，但短期內(nèi)還不具備條件；資源類出口品，如焦炭和化工。類似于第一類產(chǎn)品，需求彈性小，可能是量減價(jià)增；低檔機(jī)械制造業(yè)，以面對(duì)發(fā)展中國(guó)家的本土機(jī)械工業(yè)為代表。特點(diǎn)為低附加值和較高的技術(shù)含量，發(fā)達(dá)國(guó)家不肯做，普通發(fā)展中國(guó)家做不了，不存在替代產(chǎn)品，升值沒有大的影響。

　　進(jìn)口方面，加工貿(mào)易和外商的機(jī)械設(shè)備進(jìn)口占了總進(jìn)口的60%，這部分不會(huì)隨人民幣的國(guó)際購(gòu)買力上升，只會(huì)根據(jù)下游產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)情況變化；高技術(shù)產(chǎn)品如民航客機(jī)等的需求彈性不明顯，進(jìn)口價(jià)格降低很難帶來需求的大量增加，進(jìn)口總值反而可能下降；另外一個(gè)大規(guī)模進(jìn)口的是資源和能源，人民幣升值顯然有助于增加國(guó)際定價(jià)權(quán)，有助于能源戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。

　　信息與觀點(diǎn)：

　　高院近日出臺(tái)的《關(guān)于人民法院執(zhí)行設(shè)定抵押的房屋的規(guī)定》明確指出，對(duì)于被執(zhí)行人所有的已經(jīng)依法設(shè)定抵押的房屋，人民法院可以查封，并可以根據(jù)抵押權(quán)人的申請(qǐng)，依法拍賣、變賣或者抵債。有了這個(gè)新司法解釋，銀行的債權(quán)得到保證，可以沒有后顧之憂地做大個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)，貸款門檻會(huì)放低，政策也會(huì)更靈活。

　　含H 股的深高速(600548)公布股改方案,其股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體A 股流通股股東將獲得2.6 股股份的對(duì)價(jià)。由于深高速第一大股東新通產(chǎn)實(shí)業(yè)開發(fā)(深圳)有限公司為香港上市的紅籌公司深圳國(guó)際(152)的全資子公司，為了避免引起法律訴訟，深高速第二大股東深圳市深廣惠公路開發(fā)總公司承諾，對(duì)價(jià)安排中由深高速第一大股東新通產(chǎn)所分?jǐn)偟墓煞輰?duì)價(jià)將由深廣惠代為支付。其余兩家非流通股股東按照各自持股比例分?jǐn)倢?duì)價(jià)。