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西南證券 周興政
上周香港股市雖然一度出現調整，但整體上升態勢并未發生改變。H股市場更是再度顯現明顯漲勢。H股指數周末收至5046.52點，數周來首次躍升至5000點之上，一周累積漲幅為2.25%。
兩大重磅國企石油股中石油、中石化的漲勢依然對股指起到至為關鍵的支撐作用。這兩只股份一周分別上漲3.25%和4.38%，合共為H股指數帶來逾50點的漲幅貢獻。近日恒生指數服務公司宣布了其對恒生系列指數的季度檢討結果。在這份檢討文件中，恒指服務公司出人意料地將H股指數的計算方法更改為以流通市值調整計算，且對每只股票在H股指數中的比重上限作以限定。新的計算方法生效后，中石油在H股指數中的市值比重將和市值極其巨大的建設銀行一樣，約在15%左右。中石化在H股指數中的市值比重也將較現行計算方法明顯為高。這可意味著中石油和中石化，仍將持續受到相關指數型基金的關注。
H股市場未來的漲勢預計將得到三方面因素的支撐:其一，雖然H股公司今年上半年和前三季度整體盈利增幅減緩的趨勢十分明顯，但市場對此已經基本接受，H股市場在過去幾個月內的大幅調整也已對此作出消化。事實上，從另外一種角度來說，由于行業地位優勢明顯，一些H股公司盈利和股價的雙雙下跌恰恰構成長期投資者逢低介入的絕佳機會。而且H股公司之中，也不乏盈利狀況十分穩健的企業，如中石油、江西銅業、兗州煤業等。
其二，中石油仍有望成為H股市場新一輪漲勢的中堅力量。目前而言，中石油仍是H股市場的投資首選之一。該股目前的市盈率不足11倍，相對于其強勁的基本面狀況而言，并不為貴。而且，中石油作為中國石油行業內的“領頭羊”，龐大的企業規模以及在國民經濟中的基礎性地位賦予其別具一格的優勢，這是其它H股公司所難以比擬的。即使和香港市值最大的藍籌股匯豐控股相比，中石油在盈利數量、派息潛力以及業務的持續穩定性方面，也別具優勢。
其三，內地資金最終獲準大規模赴港投資將成為H股市場再度獲得境外投資者熱烈追捧的重要契機。內地資金進入開放性極高的香港股市，將成為一種不可逆轉的趨勢。近年來這方面的行動雖顯遲緩，但政策面和消息面卻暖風頻吹。除多家媒體報道QDII可能將于明年年初境外試水之外，內地社保基金境外投資的最新進展似乎也預示著內地資金大規模境外投資行動的出現可能不會太過遙遠。
與此同時，近期H股市場的熱點莫過于私有化題材。繼中石油宣布私有化吉林化工之后，中石化亦表示將以每股10.6港元的價格全面收購尚未持有的旗下子公司鎮海煉化股份。10.6港元的收購價格處于鎮海煉化股價的歷史高點，因此收購建議將令所有的鎮海煉化H股股東都能獲得不菲的盈利。這種情況在香港股市的私有化案例中并不多見。這在一定程度上已顯示出中石化對鎮海煉化的資產狀況和發展前景極為看好。
然而，市場上也有觀點認為，中石化私有化鎮海煉化的前景不甚樂觀，更認為私有化在短期內獲得實施的可能性不大。一方面，根據相關數字測算，中石化將其可產生較大協同效應的數家子公司全部私有化，需要約300億元人民幣，而中石化目前的自由現金流僅有15億元人民幣。相比之下，中石油私有化吉林化工雖然需要60億元人民幣，但其自由現金流卻有880億元人民幣。另一方面，中石油急于私有化A＋H公司吉林化工的一個重要原因，是為了在后者的股改過程中，不再給予相關A股股東作以補償。鎮海煉化并非A＋H公司，不涉及補償問題，這可能令中石化在此方面的積極性大大降低。
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