中石化掀回購浪 10家公司買單需356億元

　　特約記者 羅綺萍 香港報道

　　口袋里只有250元，要買350元的東西，現在不買，將來會更貴，應該怎么辦？中國石油化工(資訊 行情 論壇)股份(以下簡稱“中石化(資訊 行情 論壇)”，0386.HK，600028.SH)面對同樣難題，只是這個難題放大了一億倍。

　　在中石油(資訊 行情 論壇)(0857.HK)出手回購旗下3家上市公司之后，市場馬上將熱切的目光投向中石化，中石化共持有10家A股、H股及紅籌公司，有中石油示范在前，內地股權分置改革如火如荼之際，業內一致認為，中石化回購迫在眼前。

　　但中石化行動的快速，大大出乎業界的預料。

　　鎮海煉化(資訊 行情 論壇)揭開序幕

　　10月28日，中石化方面還是風平浪靜，未見任何征兆。

　　當日，中石化董事、高級副總裁、財務總監張家仁在第三季業績電話會議上回答證券分析員說：“中石化上市時(2000年10月發H股，2001年8月發A股)已經承諾，將會把旗下子公司逐步整合及退市，我們已經先后處理了A股的湖北興化、H股的北京燕化(資訊 行情 論壇)及A股中國鳳凰，但現時沒有下一步的方案可以公布。”

　　僅僅事隔6天，在香港發行H股的鎮海煉化(1128.HK)于11月3日開市前停牌，發出公告稱公司股東中石化將公布私有化計劃(亦即回購)。市場人士認為，中石化此舉速度之快，令人事先無法判斷，另外市場還認為中石化即使出手，也會先處理其它9家發行A股的公司，以避開股權分置改革要境外股東補貼A股股東對價賠償的麻煩。

　　“我今天早上(11月3日)還收到一家證券行的研究報告，說中石化一定不會回購鎮海煉化！”一名歐洲資金的基金經理對本報說，他不肯透露是哪一家證券行的報告。

　　大和石化股分析師曾慧明對本報說，中石化的計劃很難猜度，問題關鍵在于中石化手頭現金不如中石油般充裕，計入該公司剛發行短期債券集資的100億元，她估計只有250億元左右，回購10家公司合共需要356億元(詳見附表)，所以中石化不可能一口氣回購所有子公司，只能逐一處理，至于先處理哪一家都有其好處及壞處，不能一概而論。

　　“回購鎮化不能令中石化避開A股股改的麻煩，但對未來盈利前景則有好處。由于成品油價仍未放開，原油價格與成品油價倒掛的問題嚴重，中石化的煉油板塊單是第三季已虧損了66.3億元，鎮化的情況也不容樂觀，所以我建議小股東接受中石化的回購建議，早日套現。待明年成品油價放開，煉油板塊重現盈利，中石化便可以享受長期投資的成果，這也是一個雙贏的安排。”曾慧明說。

　　她指出，如果中石化可以用換股形式處理回購，對中石化及小股東雙方更為有利：“中石化可以用現金加中石化H股股權的方式，向股東回購鎮化的H股，即以若干股的中石化H股加若干現金來支付。采用這種方法，中石化可以不用支付大量現金，對煉化板塊前景有信心的投資者，也可以繼續透過持有中石化股權，間接持有鎮化。”

　　不過中石化發言人黃文生接受本報采訪時，已否定這個可能性：“增發H股需要中石化的股東大會批準，現時要開股東大會，需要時間太長了。”他說鎮化的回購計劃，大約會在一星期后公布。

　　未來安排

　　黃文生不肯透露中石化手頭現金數目，也不肯評論下一步回購安排。他說：“回購鎮海煉化有助于減少系內同業競爭及關聯交易成本，以及與系統內公司的競爭，提升協同效應，中石化未來將視情況再整合其它子公司。”

　　但市場預期，中石化下一個回購目標應是儀征化纖(資訊 行情 論壇)(1033.HK，600871.SH)。近日，儀征化纖的股價經過連日上升后，11月4日公司發表公告，表示已向中石化確認暫時沒有回購計劃。

　　黃文生指出，是次中石化是向所有流通股股東提出回購鎮化H股，其中包括持有鎮化9.41%股權的外資第一大股東BP英國石油，機構客戶摩根大通、富達(FMR)等。

　　在中石化2000年10月發行H股時，英國石油亦曾是其股東，其后又購入中海油(資訊 行情 論壇)(0883.HK)股權，其后先后出售股權，共套現130億港元。故市場預期英國石油會接受回購建議。

　　一名投資銀行界高層對本報說，此次中石化回購鎮海煉化的財務顧問是中國國際金融公司，計劃以10.5至11港元(中間價約為11.18元人民幣)，回購7.238億股H股，需要資金折合約為80.92億元人民幣。

　　該人士指出，上述價格較鎮海煉化停牌前收市價約有16.4%的溢價，市值與資產值的比率為2.2倍，對中石化較為有利，因此部分基金持股人有可能要求中石化調高回購價，如果雙方無法協商一致，中石化也有可能放棄回購。

　　“中石化回購子公司計劃已有4年，如果小股東不接受，公司只能繼續拖延下去。而對于鎮海煉化而言，由于煉油板塊今年表現較差，因此公司利和派息預期跌幅較大，很多機構投資者更愿意套現離場，因此公司回購成功的可能性很大。”這位投行高層說。