曾志英

　　萬眾期待的匯豐控股(0005.HK)業績終于周一收盤后公布，總算是對市場有所交代。從報表看，匯豐去年盈利增長兩成，而恒生銀行則超出市場預期，增長5成多。雖然兩者成績如此驕人，但港股仍擺脫不了外圍影響，恒指再次跌穿250天線牛熊分界線，急跌700多點收市；周二又大跌400余點。

　　曾Sir認為，近期令環球股市急跌的原因，主要是美國經濟表現實在太差，引發大量沽盤再現。不但如此，美元也顯現近期罕見的弱勢，兌日元跌穿1比103的水平；唯一受益的就算是金價了，已升近1000美元關口。看來黃金又成為這次環球投資市場的避難所。

　　港股連續急跌，其實是意料中的事，皆因美股上周五跌逾300點。而美國經濟異常疲弱，乃觸發這次美股急跌的根本原因，連帶美元受累。不過，有市場人士認為，美元急跌其實與日元“拆倉”有關，因為日本每年3月都是年度結算的時間，因此，每年到3月的時間，就有大量資金流返日本，引發日元需求大增，而美元首當其沖受到拖累、年年都在這個時間應聲大跌，甚至連帶環球股市也受影響，在日元拆倉套利下也會急跌。

　　就上述現象，曾Sir簡要作解如下: 其一是日元拆倉問題。無疑，日本每年3月年結的確對資金流向造成影響，不過這次適逢美國經濟疲弱，因此，日元兌美元的外匯交叉盤升得特別強勁。不過，美元并非單單兌日元疲弱，兌其它貨幣的表現也是比較弱。故此，日元最近的上升可能只是大勢所趨，不一定與拆倉有關，但如果澳元與新西蘭元也同樣急跌，特別這兩種貨幣兌日元的交叉盤跌勢如越來越急，那么投資者就可以確立“拆倉潮”真的出現了。因為日本人特別喜歡上述這兩只高息貨幣，一旦“拆倉潮”出現，它們就會跌得特別急。

　　第二點是日元拆倉潮，會否像去年那樣引發環球股市急跌? 曾Sir的答案是：應該不會。原因是前期環球股市已跌得很厲害，銀行對對沖基金的借貸已轉趨謹慎，故此，基金大戶不再像以前那樣可以隨便借到低息日元來進行投機。既然借不到錢，又何來“拆倉潮”之說？ 因此，今年所謂日元“拆倉潮”對股市影響有限，但對外匯市場的影響卻較大。

　　第三點是資金是否會選擇黃金作為避難工具? 從短線角度而言，這種講法是正確的，但黃金漸漸不僅是扮演“避難”的角色，而是被投資者以至各國央行視為長線投資的對象。原因很簡單：美元作為央行儲備貨幣的角色漸漸失色，這多少與美元不斷下跌有關，令中東以至亞洲國家的央行很失望。故此，許多大戶甚至央行都開始增持黃金作為長線投資工具，而非單單只作短線避難之用，換言之，黃金中長線仍然看漲。不過，由于近期升得太急，加上美元也跌得很厲害，因此，投資者要提防美元多頭突然“挾倉”，曾Sir建議大家暫時不宜高追黃金。