金瑜 插圖/蘇益

　　3月4日，港股先漲后回，恒生指數高開了270點以上，下午跌幅擴大，收盤跌465點，跌幅超過1%，報23119點，成交量840億港元。匯豐控股公布的業績好過市場預期，股價看穩。

　　國企指數跌幅更超恒指，收盤報12972點，跌467點，跌幅3%。

　　中國平安A股3月5日會表決巨額再融資方案，市場認為這個方案可以獲得通過，可是H股的跌幅也比較大，跌了超過4%，收盤的時候報56.00港元。

　　興業證券張憶東認為，目前的這種盤局體現了一種分歧，成交量也不大，波動振幅無論漲跌就在2%~3%。分歧中的一方認為要對港股的估值體系做一個重新再造。因為之前一些外資投行認為，香港長期的市凈率是1.5到2倍左右，現在的市凈率是2.6倍左右，因此它還有下跌空間。雖然這只是一家之言，但也反映出海外投資者，因為對于全球經濟比較擔心，從而引發他們對估值體系持謹慎的態度，由于他們又是市場主要的買方，這種態度對整個市場造成一定的波動。

　　但顯然相反的意見覺得基于內地的經濟快速增長，香港無論是轉口貿易，還是在投資方面還有很大的成長空間，包括現在因為美元貶值，伴隨著美聯儲的降息，香港的負利率狀況越來越嚴重，通脹也起來了，所以對于名義的消費增長比較快。

　　但是采購經理指數降到了50，在去年12月份的時候還是55，這說明香港出現了經濟衰退的信號，因為50是一個分界線，低于50就是衰退。所以目前證實實體經濟對資本市場產生了影響。

　　以上這些因素造成港股正處于一個估值的混亂期。張憶東建議投資者上半年一定要輕倉操作，選擇防御性好的品種，特別是與通脹有關的板塊個股進行布局，并且滾動操作。

　　（本欄目由第一財經《今日港股》提供，作者為節目主持人）金瑜