“中國因素”與“美國因素”交互作用

　　內地和香港股市形成聯動的趨勢雖然是近一兩年的事情，但它不是偶然的，而是有其內在的必然性，其中“中國因素”在其中發揮了越來越重要的作用。

　　截至2008年1月底，已有52家內地企業同時在內地和香港股市上市，即A＋H股上市，其中既有工行、中行、建行、交行、招行和中信銀行，中國人壽和中國平安這類內地金融大盤股，也有中石油、中石化這類內地大型能源股。

　　可以說，這52只主要業務和利潤在內地的A＋H股上市公司，已構成內地和香港兩地資本市場的重要組成部分和相互聯系的通道。因此，H股板塊的行情變化，很自然就影響到同時發行有A股的相應板塊的行情變化，并進一步影響到A股整體市場的行情變化；相反，A股板塊的行情變化，也會自然地影響到同時發行有H股的相應板塊行情變化，并進一步影響到香港市場整體市場的行情變化。正是基于此，中國國企指數即H股指數與上證指數近一兩年來開始呈現互動影響的特征。

　　自1997年發生亞洲金融危機之后，中國內地加大了對香港的支持，以H股板塊為載體的中國內地經濟的持續增長及內地金融的支持，這一“中國因素”構成了香港市場穩定發展的強大力量和牢固基石。

　　當然，“中國因素”中包括了內地宏觀調控政策變化及其對經濟基本面和A＋H股板塊可能產生的影響。如近期從緊貨幣政策的節奏較快和力度較大，加上近一個月的冰雪災害對經濟的不良影響，給香港市場帶來了一定的壓力。

　　從2007年一季度至今，由于美國次債危機反復暴發，美國、歐洲、日本等發達國家地區的諸多金融機構遭受資產損失和重創，國際資本市場動蕩不安，這就形成了影響香港市場變化的“美國因素”，致使香港股票市場直接受到其影響，呈現出大幅起落的狀況。

　　由于擔心美國次債危機繼續深化，并可能引發美國經濟發生衰退，這在一定程度上影響了投資者對香港市場和中國內地市場的信心，如國際投行大多降低了對兩地市場的預期。過去內地一些投資者一度認為A股不會受“美國因素”的影響而可走出獨立行情，現在較多的投資者開始認識到“美國因素”會在一定程度上影響內地市場，如中國到美國的出口貿易會減少，將影響一些進出口企業的業務和利潤。

　　總的來看，“美國因素”的變化將直接影響香港股市，并間接影響內地股市；而“中國因素”將直接影響香港股市，間接影響全球股市。

　　“中國因素”將主導港股市場趨勢

　　歷史地看，“中國因素”在香港資本市場發展中的積極支持作用越來越大；而從未來趨勢來看，“中國因素”對香港資本市場發展的積極支持作用將會繼續上升，甚至成為主導因素。

　　在過去的10年間，由于中國內地經濟和金融的大力支持，使得香港經濟很快擺脫了亞洲金融危機的影響，并走上繼續繁榮發展的軌道。

　　由于52家A＋H股內地企業在香港的上市，及其他內地“紅籌股”企業在香港的上市，不僅為香港市場帶來了源源不斷的金融產品和服務，而且帶來了規模越來越大的資金來源。今后這一趨勢仍將延續。

　　不過，中央政府既要支持香港國際金融中心的地位和作用不變，又要保障內地金融資本市場不能大起大伏，因此有專家建議，在繼續審批內地優質上市資源在香港市場上市和放行內地資金如“港股直通車”的過程中，須在這兩者之間保持平衡和協調，節奏要均勻，力度要恰當。