中國股票基金續寫香港“財富神話”

　　——獨家專訪香港基金公會執行董事黃王慈明

　　本報記者 馬玉榮

　　年年歲歲年相似，歲歲年年事不同。嶄新的2008年向我們走來。香港基金公會執行董事黃王慈明接受本報記者專訪時暢談了兩地基金市場的互動合作。我們欣喜地看到，國家外匯管理局于2007年12月初宣布QFII規模進一步擴大到300億美元，QDII方面，多家發行QDII產品的機構均向國家外匯管理局申請追加QDII額度以應付市場需求。香港作為亞洲區內最重要金融中心之一，加上與內地的緊密聯系，正好發揮內地投資海外市場最佳平臺的角色。

　　記者： 請問您對QDII基金進行海外投資的看法？

　　黃王慈明：內地QDII政策推出的時間不算很長，但已奠定了良好的基礎。雖然QDII的落實有一定的挑戰，尤其是近月環球金融市場因次按及資金緊拙危機而出現較大的波幅， 但長遠而言，透過QDII投資不同的市場及資產類別， 構建一個多元化的投資組合， 國內投資者可親身體會到分散投資的重要性; 此發展有助培養長線組合投資的觀念， 減低炒賣投機的風氣及過度集中的風險。目前，中國證監會轄下的QDII可投資于與該會簽署備忘錄的三十多個海外市場股票和公募基金。中國銀監會亦與香港證監會于2007年4月簽訂協議，銀行類QDII產品可以投資于香港股票和公募基金；最近，銀監會亦與英國金融監管局作了合作安排，另外亦與美國證監會原則上達成協議， 讓銀行類QDII產品投資這些市場。逐步把投資范圍擴展至更多市場及資產類別，完善產品線，對QDII的持續發展至為重要。香港是一個成熟的金融市場， 有大批具有國際投資經驗的專才、多元化的投資產品和服務， 以及完善的軟硬件配套， 可以有效地配合QDII的發展，為國內投資海外提供最佳的平臺。

　　政策以循序漸進的步伐推行， 有助引導境內資金有序流出，對減輕人民幣升值壓力、促進內地資本帳收支平衡及推動金融市場發展都具有積極意義。出臺的法規亦充分反映到各監管機構在制定相關政策時已全面考慮QDII對國內資本市場的影響， 以及國內機構及個人投資者的需求，而在實踐的過程中， 業界亦能充分掌握QDII去促進技術轉移及人才培訓， 優化行業的結構。

　　由于QDII產品涉及更多市場、更多投資產品， 風險因素更復雜， 所以投資者教育尤為重要， 國內監管機構及業界亦不遺余力做好投資者教育以配合QDII的推行。

　　記者：截至目前，香港證監會認可多少只基金？他們主要投資哪些地區？銷售、收益情況怎樣？ 受內地經濟增長帶動影響，中國股票基金表現是否優秀？

　　黃王慈明：截至2007年9月底，香港證監會認可基金數目為2，014只，當中股票基金占46%、債券基金占16%、平衡基金占8%。若以資產值計算， 截至2006年12月底，認可基金凈資產合共為9，103億美元 (由于部分認可基金可以在不同地區銷售， 所以數據包括了源自海外及香港投資者投入的資金)，當中股票基金占56%、債券基金占20%、貨幣市場基金占14% 。

　　根據香港證監會就會員公司管理的基金進行的銷售調查報告， 近年本港基金銷售額持續上升， 反映愈來愈多投資者使用基金作為理財工具。在2007年首10個月， 基金總銷售達379.73億美元， 較去年同期銳升96%; 凈流入為43.67億美元， 較去年同期上升35%。在各類基金中， 股票基金最受歡迎，占行業總銷售額的83%; 當中又以投資于亞洲市場(除了日本之外)的基金較受歡迎， 合共占行業總額的53%。而以單類基金來看， 則以大中華股票基金取得最高的總銷售額， 達87.12億美元， 占行業總額的23%。

　　香港證監會認可基金的投資地區廣泛，投資的資產類別亦很多元化，如股票、債券、貨幣市場工具、商品期貨及衍生工具等， 合共57類基金，2006年11月30日到2007年11月30日回報率前五名是：中國股票基金99.98%、認股權證及衍生工具基金82.27%、大中華股票基金75.22%、印尼股票基金63.29%、印度股票基金57.57%，而這期間日本股票基金、英國小型企業基金和日本小型企業基金回報率為負。

　　記者：不少被香港證監會認可的基金都是在盧森堡、愛爾蘭等歐洲司法管轄區注冊，證監會一直就UCITS III基金的過渡與香港基金業界緊密聯系，務求令行業能順利過度到新制。目前情況怎樣？在盧森堡、愛爾蘭等歐洲司法管轄區注冊基金數量變化、收益率情況？

　　黃王慈明：在香港，逾70%的零售基金為UCITS基金。自歐盟于2001年12月通過采納UCITS III后，在歐盟成員國(包括盧森堡、愛爾蘭及英國)注冊成立，而獲香港證監會認可的基金，須遵守歐盟委員會頒布的UCITS III的規管。UCITS III規例讓基金經理有更大的靈活度去進行投資，包括使用金融衍生工具作對沖之外的一般投資用途。為了平衡新增的投資權力，UCITS III亦制定新風險監控措施，確保基金的權限有適當的制約及監控。證監會為確保市場上眾多基金能順利轉換至UCITS III，一直與業界緊密聯系，務求令行業能順利過渡到新制。

　　早于2005年3月，香港證監會在咨詢業界后已制定臨時措施，利便有關UCITS III基金的過渡工作。為了令基金經理更明了證監會的風險管理要求，證監會在2006年8月推出指引，詳細列明基金經理在管理基金時的“風險管理及管理程序要求”。此外，證監會于2007年3月發出有關處理專門性UCITS III基金(包括基金中的基金、保證基金及指數基金)的簡化措施。在簡化措施下，將有更多種類的基金獲證監會認可，讓投資者享有更多元化的投資選擇。截至2007年12月中，證監會已認可1，420只UCITS III基金，當中237只基金更可以運用衍生工具作對沖以外的一般性投資用途。

　　根據香港證監會的數字， 在盧森堡、愛爾蘭及英國等主要注冊地注冊，而獲香港證監會認可的基金在過去兩年穩定增加， 其數目較整體基金升幅為大，詳情見下表:

　　記者： 據路透消息，歐洲基金公司11月改持避險資產， 拋售股票增持債券和現金，是這樣的嗎？

　　黃王慈明：根據歐洲基金及資產管理協會(The European Funds and Asset Management Association)的資料， 在2007年第一季， 歐洲基金業整體獲得1，070億歐元的凈流入， 由于投資者在股市大幅波動的市場中追求安全的投資項目， 所以貨幣市場基金獲得大額凈流入， 而股票基金則獲得30億歐元的凈流出。在第二季， 歐洲基金業整體取得840億歐元的凈流入， 資金流向仍然是從股票基金走向貨幣市場基金。及至第三季， 股票基金在持續波動的市況下繼續凈流出， 而次按和信貸危機及通脹加劇的情況亦連帶拖累貨幣市場基金和債券基金的銷售行情， 這兩類基金亦同時凈流出，使整體行業在第三季有610億歐元的凈流出。行業整體有凈流出是較罕見的， 過往即使有個別基金類別錄得凈流出， 也有一些有凈流入抵消流出的情況， 所以出現整體凈流出實屬罕見。此情況可能反映由于次按問題比原先估計嚴重， 以及資金緊拙的問題揮之不去，市場投資氣氛薄弱， 投資者轉持現金。

　　但是，香港的銷售情況則不盡相同。股票基金在2007年10月扭轉了8月及9月凈流出的情況，取得6.4億美元的凈流入;由年初至10月，共獲得64.9億美元凈流入。債券基金則由本年6月起持續獲得凈流出，今年首10個月共獲得4.1億美元凈流出。貨幣市場基金在下半年較受投資者歡迎， 在7-10月獲得1.5億美元凈流入，高于上半年的總凈流入。

　　記者：請介紹一下主權財富基金在次按危機中發揮的作用。

　　黃王慈明：在多年貿易盈余的帶動下，中國已高據全球外匯儲備榜首，達1萬4千億美元。為了更有效地使用巨額儲備， 內地政府根據公司法于今年9月成立了中國投資有限責任公司(“中投”)，注冊資本為2千億美元。公司主要從事中國境內國有重點金融機構股權投資和境外財務投資(包括傳統的資本市場產品和另類資產)，以爭取提高外匯儲備的長線投資收益，另一方面能平衡外匯儲備的投資組合，達至分散風險的作用，并同時緩和人民幣升值的壓力。

　　關于主權基金，這一、兩年國際間的討論不少，而據悉歐、美以及其他一些國際組織均關注此方面的發展。其實主權基金不是新的事物,在不少西方國家已有一段歷史，大家對主權基金在資本市場發揮的積極作用亦不會感到陌生。就如最近在次按危機中，有些主權基金的參與便發揮了雪中送炭的作用。較早前中東的“阿布扎比投資局”(Abu Dhabi Investment Authority)向因信貸危機而面臨流動性緊張的花旗銀行注入資金， 而瑞士銀行(UBS AG)亦獲得來自新加坡政府投資公司(Government of Singapore Investment Corp)和一名中東投資者注資。此外，中投亦剛宣布以50億美元購入摩根士丹利的換股權單位， 助其度過難關，可見主權基金為環球金融市場提供新的資金動力來源， 對穩定市場起到重要的作用。

　　記者：2008年香港基金業發展動向、任務是什么?

　　黃王慈明：我們預期香港基金管理業在2008年將會保持穩步增長，來年業界的主要工作、發展包括以下幾項:

　　(a) 檢討單位信托基金守則

　　為持續促進基金業的發展及降低業界的合規成本，香港證監會與香港投資基金公會等業界代表于2007年成立工作小組，檢討《單位信托及互惠基金守則》內的廣告宣傳指引，以及研究如何在確保投資者的利益獲得充分保障的大前提下，改善認可零售基金推廣資料的批核程序。小組的工作已如火如荼地進行，預期有關工作可在2008年內完成。

　　(b) CEPA下的新措施

　　為進一步提高內地與香港經貿交流與合作，兩地政府于2007年6月簽訂第四份CEPA補充協議。根據CEPA IV內所推出的進一步開放措施，凡符合條件的內地基金管理公司可在香港設立分支機構。在該項協議及先前根據CEPA簽訂的其他承諾下，內地的證券公司、期貨公司及基金管理公司可透過其分支機構參與香港的市場。

　　CEPA 創造了一個讓內地基金公司“走出去”的平臺，香港國際化的營商環境及穩健法規，有助內地基金公司體驗及掌握國際市場的投資及營運模式及提升管治水平，透過香港有效地分散業務， 邁向打入國際市場的第一步。

　　(c) 配合內地金融業開放及基金業發展

　　內地對資產管理服務需求的快速增長，加上內地海外投資政策的推行，為香港發展為亞洲資產管理中心提供不少機遇。QFII、QDII提升參與國際資本市場競爭能力。香港將繼續扮演雙向的角色: 協助國際投資者參與內地資本市場及內地投資者掌握海外的投資機會。為配合這些趨勢，基金公會在2007年9月11日舉辦了“內地與香港資產管理行業合作交流研討會”，為首次在香港舉辦的同類活動。

　　另外，配合香港基金業發展的趨勢，基金公會將在2008年下半年舉辦第二屆基金公會年會，并就內地和亞洲基金市場的最新發展及趨勢，與政府、監管機構及業界進行交流，進一步鞏固香港作為“亞洲資產管理中心”的地位。