□郭信麟

　　隨著QDII的成行以及“港股直通車”開啟的預期，內地化成為2007年港股市場的一個主題，在過去的一年中筆者應是較早提出香港市場要如何面對內地化問題的。香港業界07年首先擔心被邊緣化，然后又鬧出港股內地化，在10月份時又有不少聲音懼怕港股A股化，化來化去真有點娛樂圈的味道。

　　被邊緣化這個詞簡直是最荒謬的，可以說不值得再提，當然反映的也是一幫貪心不足的業內人士的心聲。

　　A股化是個新名詞，無非是港股最近數月以來的大起大落，而升跌與內地股市關聯度也越來越大，加上不少內地資金進入香港，那么這種以前難以碰到的現象自然就要歸罪內地A股和投資者。其實，港股跟隨美股暴跌暴漲，這些習慣性思維嚴重的人當然不會覺得港股美股化有什么可以感到難受的，即使大家都知道美國次按問題是一個多么大的騙局所產生的后果，但是市場上卻絕少的聲音聲討美國次按問題給港股帶來的波動。

　　這些習慣分析美股等外圍股市的走向來判斷港股的人其實現在面對一個全新的課題，就是中國因素的闡釋。原來很簡單，只要跟著老外的想法就可，但是很明顯，如今香港市場的參與者越來越有中國化的傾向。對于中國因素，一股新興的力量顯然有不同的看法，這股新興的力量不僅來自內地，連中東油元的看法也越來越中國化，那些原來拿著洋尺的人顯然在他們的課堂時代就已經決定了他們至今還不明白真正的中國因素，沒有辦法，只能以A股化和新興市場化來妖魔化這種新事物和新現象，為自己的無知與懶惰掩蓋。

　　并不真正認識A股而奢談A股化的人士并不罕見。香港不少傳媒和分析員在07年前對A股市場可以說是一無所知，也可以說是不屑一顧。而經過“2.27”暴跌、新版QDII和港股直通車等因素后，市場開市領悟到A股市場對港股的直接影響，市場開始研究A股的人越來越多。但是由于兩地法制文化和市場傳統的差異太大，要深入分析本身就是要首先承認自己的認識不足。可惜大部分分析人士仍然以老的眼光來看待A股市場。股權分置改革、整體上市等方面的認識只是停留在表面現象，而對于A股市值的飆升看成是泡沫的使然。這種居高臨下的心態自然不會帶來真正的了解。

　　過分神化香港市場的“美德”也應當修正。說句實在話，從保護中小投資者的法規和文化來看，香港市場應該向內地市場學習。香港市場07年發生了兩次對中小投資者知情權進行“踐踏”的事件：一是“股神”減持中石油的公告在減持發生兩三周后才讓中小投資者知道，要不是中資資金始終力捧中石油，“股神”恐怕早被中小投資者罵成“瘟神”；另外，中國鋁業減持事件也是另外一個典型代表。但是事后香港媒體只是輕描淡寫，難道這種“洋奴化”要比“A股化”強？

　　A股化言論的推出是直通車宣布暫停后，一些失去統治權的外資在輿論上的反撲。大家都知道8、9、10月基本是中資一派統領港股，傳統外資忍氣吞聲。11、12月港股受到外圍影響有重新加大的跡象，而直通車暫停使得內地資金氣短，而事實上，最近兩月港股低迷，外圍因素的影響不能說沒有，但是更多是由于內地A股市場缺乏動力造成，中資股表現跑輸大盤是最好的例證。而事實上，假使港股主要受次按影響，香港本地銀行地產股就不應該強于大盤。

　　當然，筆者并不贊成將香港市場變成一個純粹的大起大落的和失去理性的新興市場。但是更不贊成妖魔化所謂A股化或者內地化。香港市場面對一些沒有國際投資經驗的投資者和對全球經濟影響越來越大的中國因素，我們應該是制定切實可行的投資者教育計劃，而不是因噎廢食，更不是閉門造車。內地的宏觀經濟政策和股市的變動無可避免要直接影響到港股。認識真正的中國，而不是拿著教科書里的理論來衡量全新的中國因素，更不應以天上掉下餡餅的心態來迎接內地資本市場的開放。