財(cái)華社香港新聞中心/主編羅綺萍。

　　辦公室附近有一家很有名的“九記牛腩”，門外總是排著長長的人龍，味道確是較好，但招呼很差，輪候時(shí)間也太長，所以我很少光顧。

　　如果是熟客中的熟客，例如著名歌星譚詠麟，待遇便有云泥之別。著名DJ鄧藹霖曾在專欄寫“九記牛爽”，牛爽是牛腩中最爽最好吃的部位，貨源很少，所以九記只會(huì)供應(yīng)予熟客中的熟客，鄧藹霖經(jīng)陳百祥介紹到九記買牛爽，老板娘冷冷地說沒有，剛巧譚詠麟光顧，裙帶鄧藹霖也名列“VIP”，日后可以吃到很多人從未聽聞的牛爽。

　　譚詠麟就像李兆基，九記就像IPO公司，散戶便是未知極品真味的普通食客。近年多家公司的IPO熱爆，散戶排隊(duì)認(rèn)購，然后等待幸運(yùn)之神眷顧，才可以成功認(rèn)購一、兩手，幸運(yùn)的話每手賺他一、兩千元。

　　李兆基是各大投行VIP中的VIP，自2004年起便是“基礎(chǔ)投資者”的常客，大型新股的招股書中總有他的名字，一般來說他每次會(huì)以1億美元認(rèn)購，無論招股價(jià)定於上限或下限，他都會(huì)接貨。

　　今年新股表現(xiàn)甚佳，至近期才轉(zhuǎn)弱，李兆基每次出手都確保拿到大額貨源，相關(guān)股份在“亞洲股神”的效應(yīng)下，表現(xiàn)往往優(yōu)於大市，李兆基的私人基金資產(chǎn)也迅速膨脹，兩、三年之間，由500億增至2000億元。

　　近日傳聞香港交易所將於明年一月研究修訂規(guī)例，阻止新股上市將大額股份分配予這類基礎(chǔ)投資者。筆者問過港交所朋友，基礎(chǔ)投資者的定位確是在研究中，行政總裁周文耀12月11日到“香港

　　港交所朋友說，除非市場(chǎng)有較統(tǒng)一的意見，否則很難阻止IPO分配股份予基礎(chǔ)投資者，因?yàn)槭型鷷r(shí)基礎(chǔ)投資者可以穩(wěn)賺，但花無百日紅，如果新股反應(yīng)冷淡，這些基礎(chǔ)投資者便能確保公司可以順利上市，同時(shí)在禁售期內(nèi)新股的股價(jià)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。現(xiàn)時(shí)港交所的研究重點(diǎn)，是有禁售期的基礎(chǔ)投資者持股，是否列入“公眾持股”。

　　港交所的改革方向，是增加公眾持股比例，減少因?yàn)樨浽雌�少而造成的價(jià)格扭曲，將基礎(chǔ)投資者的持股視作非公眾持股，卻會(huì)減少“街貨”數(shù)量，與這個(gè)方向背道而馳；如果要兩全其美，IPO公司便要增加發(fā)行量，但現(xiàn)時(shí)國企IPO的趨勢(shì)，是增加發(fā)行A股數(shù)量，減少發(fā)行H股數(shù)量，解決一個(gè)問題的同時(shí)，又會(huì)衍生另一問題。

　　對(duì)於這個(gè)問題，請(qǐng)恕筆者又一次騎墻。正如筆者經(jīng)常所說，散戶與大戶之間，存在很多不公平之處，然而這個(gè)世界永無公平。站在九記牛腩的角度，牛爽的貨源那么少，不可能照顧所有客人，甚至不夠分配予熟客，只能分配予熟客中的熟客，來者是“譚校長”譚詠麟，令這家明星食肆更添星光。如果“譚校長”承諾未來一年都會(huì)光顧，而且不管牛爽的定價(jià)高低同樣入貨，筆者是老板娘也會(huì)向“譚校長”限量供應(yīng)。

　　消費(fèi)者自有其權(quán)益，但生意人也有其營商之道，如果消費(fèi)者不滿店大欺客，大可像筆者一樣不光顧，反正這也不是必需品，關(guān)鍵是大家都要知道游戲規(guī)則。監(jiān)管者現(xiàn)時(shí)努力的方向，應(yīng)該是規(guī)定上市公司的招股書初稿，在給予大戶的同時(shí)也向散戶公布，讓投資者有更充分的時(shí)間決定是否光顧。