美減息預期漸強 資金繼續流入 底部或已探明

　　港股后市將受多重因素制約

　　主持人：本報記者 李宇

　　嘉 賓：

　　摩根大通董事總經理 中國證券市場主席 李 晶(左)

　　香港東驥基金董事總經理 龐寶林(中)

　　瑞信董事總經理、亞洲首席經濟學家 陶 冬(右)

　　香港恒生指數近期自31958點滑落以來，曾一度跌破26000點大關。但最近兩周以來，美國市場不斷增強的減息預期已使港股逐步回暖，恒指昨日反彈至29345點；同時，內地QDII規模也繼續擴大。港股是否已經見底？未來投資價值如何？本報記者就此特邀瑞信董事總經理兼亞洲首席經濟學家陶冬、摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶、香港東驥基金董事總經理龐寶林，共同研判香港股市未來走勢。

　　短期底部或已探明

　　記者：最近香港中行、建行、南航股份持續遭到機構投資者減持，各位如何看待目前港股的估值水平？

　　陶冬：經過最近一輪調整，港股主板的平均市盈率是23倍左右。整體來講，目前估值比過去水平仍然偏高，但由于中國內地公司的大量上市，現在港股的企業盈利增長能力已不是過去所能比。我相信香港市場仍會有相對比較亮麗的前景。

　　龐寶林：從歷史經驗來看，港股市盈率水平高的時候是20倍左右，低的時候是10倍左右，現在港股估值仍偏高。在正常情況下，投資者在目前估值水平應該減持，但如果考慮到內地資金流入香港因素，還可以看得更高。我們認為26000點基本是一個短期底部，今年目標是30000點，如果美國未來的減息力度很大，港股還有可能突破30000點阻力位。

　　李晶：我們預計恒生指數表現將與香港上市公司盈利同步增長，明年全年恒指將有約20%增長；由于H股盈利增長能力較強，并受內地資金追捧，預期國企指數明年將有30%的漲幅。

　　內地因素喜中帶憂

　　記者：香港股市受到來自內地投資者需求、全球資金流動等諸多因素影響。如果單從內地因素來看，如何看待

中國經濟和企業盈利來年的表現？

　　李晶：受美國經濟增長放緩影響，明年內地經濟增長相對今年將放慢1至2個百分點，但不會低于10%；明年，內地的通脹水平將達4%至6%。估計未來數月中，中央政府將繼續推出措施調控經濟，包括上調利率、存款準備金率，或者釋放更多的QDII資金。另外，內地明年推出“兩稅合一”措施，將會使中資企業盈利出現一次性增長。

　　陶冬：我相信內地在2008年的增長會慢一點，但總體來講仍是相當健康的。我預期明年中國GDP增長10%、人民幣在今年基礎上再升值10%、通脹水平則為6.5%。

　　龐寶林：我擔心明年中國的經濟增長會放緩，企業盈利也會受到一定影響，但是影響不是很大。值得注意的是，最近兩年投資

股票和房地產對一些內地企業的盈利貢獻較大，如果明年房地產和股票不升值，這些企業盈利將會受到較大影響。

　　美減息將影響港股走勢

　　記者：從美國因素來看，如何看待美國繼續大幅減息的可能性？這對港股會有多大影響？

　　陶冬：如果美國資金市場狀況比較差，那么美聯儲將會減息，不止今年12月減息，今后還會接著減，因此利率環境對于香港股市是有利的。

　　美國減息實際上是一種“救急”措施，既然是“救急”，就要和“急”的程度連在一起。資金市場斷流現象越嚴重，救火的壓力越大，減息的力度也越大。目前，很難對美聯儲會減幾次息做出準確判斷，因為緊急情況到了什么程度每天都在變。我認為，以目前資金市場的斷流情況，美聯儲可能需要在今后的6個月減息約100個基點。

　　龐寶林：如果不減息，美國經濟就有可能出現衰退，目前美聯儲似乎對此已有共識。我預期美國會大幅減息，在目前水平的基礎上，還可以減100個基點以上。

　　如果美國不減息，或者減息幅度很小，港股會受到較大影響，不排除出現較大幅度調整的可能。

　　資金流入仍然可觀

　　記者：近期內地新的QDII基金正籌備發行，中國平安也獲批將海外投資比例提高，如何判斷明年內地資金流入港股的情況？

　　李晶：我們預期QDII明年投資海外達900億美元，其中600億美元將流入亞太及全球市場，另有300億美元則流入香港市場。有關QDII投資金額中，預期約有450億美元來自資產管理公司、250億美元來自保險機構，150億美元來自銀行，余下50億美元則來自

證券公司。預期今年底前，內地將再有兩至三個QDII基金獲批推出，內地推出QDII的步伐，將不會受到首批基金出現賬面虧損的影響。

　　記者：目前海外資金在香港市場的流動趨勢又是怎樣呢？

　　陶冬：全球資金走勢相對來說更具不確定性，其中涉及投資者風險意識等諸多因素。不過，香港作為新興市場的一部分，尤其是新興市場中有內部需求支撐的一部分，我相信海外資金的流向還是利好港股的。

　　李晶：港股前期出現大幅調整，這反而可以吸引更多海外資金趁低吸納。這對于海外投資者來說更是一個很好的投資機會。

　　龐寶林：目前海外資金沒有大規模流出或流入香港，資金流動處于一個中性水平。相信在25000點外資會買入，30000點則會比較謹慎，有的投資者則可能會減持。