交銀國際溫天納

　　在過去的一季度，內(nèi)地的資金是港股市場一股極重要的動力，不過資金流向速度一旦轉(zhuǎn)慢，港股馬上呈現(xiàn)“收縮”的現(xiàn)象。近期港股市場更出現(xiàn)戲劇性的變化，過去一兩年受到市場追捧的大型新股，竟然連續(xù)兩只跌破招股價，本來熱賣的新股，也出現(xiàn)了令人感到意外的逆轉(zhuǎn)。

　　歐美投行壟斷凸現(xiàn)危機

　　外圍因素與資金流向速度減慢是其中一些原因，現(xiàn)在帶出來的危機更為嚴(yán)峻：香港的新股市場基本上已經(jīng)由為數(shù)不多于十家的歐美大型投資銀行壟斷，這些投行每家手上有數(shù)十到上百家的項目需要處理。內(nèi)地企業(yè)在過去一段時間里比較“崇洋”，除了部分委任中資銀行背景的投資銀行外，絕大部分堅持委任歐美大型投資銀行作保薦人。但是企業(yè)沒有詳細(xì)考慮到非常重要的一點，就是每家投行的人員數(shù)量也是有限的，一個團(tuán)隊怎能同步處理幾十個項目呢？在項目庫里，肯定是有先后次序的。另外，在路演時，同一家投行同步推介多個項目給予同一批的國際機構(gòu)投資者，有些性質(zhì)還是類似的，投資者無從選擇，甚至?xí)�吃不消，現(xiàn)在的情況可以說是一個惡性循環(huán)。

　　新股首日上市跌破招股價，對投資者的心理打擊甚大，也打破了“新股必賺”的

神話。據(jù)本人統(tǒng)計，今年在香港主板上市的69家企業(yè)中，差不多6成在近日已跌破招股價，單是目前11月8家新上市股份中，至今僅有兩家是在招股價之上，在這些案例中，可以看到大部分是歐美大型投資銀行擔(dān)任保薦人與主承銷商的。

　　新股熱可能冷卻兩、三個月

　　本人認(rèn)為，這種情況將暫時性的影響未來新股招股氣氛，新股熱潮可能會冷卻兩、三個月時間。據(jù)統(tǒng)計，目前還有10多只新股在香港主板排隊上市，估計定價將趨向更保守與審慎，可能不再會以上限定價。對這些新股，目前投資者更需要留意的是新上市企業(yè)的基本因素和定價的情況。港股市場作為一個全開放的市場，一定是會受到四面八方的沖擊和影響，在市場動蕩時，投資者必須審慎投資，分析企業(yè)的基本價值。

　　在預(yù)計美國利率下調(diào)可能性增大、內(nèi)地市場回升等因素的影響下，昨天港股市場氣氛改善。不過昨天為香港期指結(jié)算日，所以本人不排除恒指飆升另有其他的原因，因此市場的表現(xiàn)未能作為參考，風(fēng)險仍然頗高。本人估計在長期而言，股市仍受日元拆倉、次按及美國經(jīng)濟增長放緩等因素所困擾。

　　無論如何，在宏調(diào)的形勢下，

中國經(jīng)濟將仍然保持高速增長，宏調(diào)也不會改變內(nèi)地居民對衣食住行的龐大需求增長，我對內(nèi)地內(nèi)需行業(yè)長線的發(fā)展還是非常樂觀。投資者在市場調(diào)整時應(yīng)具備選擇的意識，調(diào)整投機的心態(tài)，多從基本面去考慮。