□本報記者 李宇 香港報道

　　隨著香港金融管理局7次入市穩(wěn)定港元聯(lián)系匯率，港元上周五已有所回軟。不過分析人士指出，隨著資金仍將繼續(xù)涌入香港，港元匯率在近期還將維持偏強水平，而金管局或有更多入市行動。

　　三大因素導(dǎo)致資金涌入

　　自2005年香港金管局推出聯(lián)系匯率的三項優(yōu)化措施以來，港元匯率于10月23日首次觸及7.75的強方兌換保證，之后幾天內(nèi)亦多次觸及這一水平，顯示有大量資金流入香港。

　　分析人士認為，資金流入起因于香港股市。自今年8月20日內(nèi)地宣布港股直通車試點，以及QDII資金陸續(xù)進入香港，海外資金也出現(xiàn)加速流入香港的勢頭。恒生指數(shù)和國企指數(shù)自8月20日以來分別上漲了五成和七成左右。特別是，國際市場對近期新股，尤其是阿里巴巴的認購踴躍，外資流入也于進一步急增。

　　與此同時，投機資金也趁機而入。分析人士指出，有些資金確實是沖著炒作港元與美元脫鉤而來，因為現(xiàn)在港幣越來越強，而香港的經(jīng)濟周期和美國也有點背離，并已經(jīng)出現(xiàn)負利率，隨之可能導(dǎo)致資產(chǎn)價格大幅上漲。投機資金因此便賭港幣與美元脫鉤，從而大量拋美元，買港元。

　　此外，資金流入也有國際因素的影響。由于美元減息，資金正逐步流入亞洲，韓國等多個亞洲國家貨幣也都出現(xiàn)了升值的情況，而香港只是其中之一。

　　資金流入趨勢尚未終結(jié)

　　在金管局連續(xù)7次入市干預(yù)之后，港元

匯率上周五已扭轉(zhuǎn)近日強勁勢頭，回軟至1美元兌7.7624港元的水平，這是兩周來首次跌穿7.76水平。

　　有外匯交易員指出，現(xiàn)在投資者已不再炒賣港元改變聯(lián)系匯率，轉(zhuǎn)而進行套息交易，由于目前香港拆息低于美國及倫敦同業(yè)拆息，投資者正買入美元、沽出港元，港元匯率亦隨之轉(zhuǎn)弱。

　　里昂

證券(亞洲)首席經(jīng)濟師Jim Walker指出，投機者在1998年狙擊港元失敗之后，已體會到金管局維持聯(lián)系

匯率制度的能力，目前炒家應(yīng)該已沒有再度沖擊聯(lián)系匯率。

　　雖然炒作因素有所消退，但市場仍然預(yù)期，資金會繼續(xù)流入香港市場。分析人士指出，預(yù)計未來一段時間，香港市場環(huán)境仍將維持穩(wěn)中向好，股市持續(xù)活躍，外資流入香港的勢頭不會扭轉(zhuǎn)，這也將導(dǎo)致港元仍將處于偏強的水平。

　　Jim Walker認為，大量熱錢流入香港，主要是由于外資希望通過香港投資內(nèi)地，與此同時，內(nèi)地擴大QDII投資額度及"港股直通車"等措施，也會令大量資金流入香港。

　　金管局準備隨時再入市

　　"政府無計劃亦無意以任何方式修改聯(lián)系匯率制度，包括不會在另一匯率水平重新掛鉤或擴闊兌換保證范圍。"香港金融管理局總裁任志剛?cè)涨霸俣戎芈暳诉@一立場。

　　花旗認為，相信香港不會改變聯(lián)系匯率制度，但由于資金涌入香港的情況將持續(xù)，金管局可能會繼續(xù)入市，向市場注入港元，并使香港進一步減息。

　　實際上，除了匯率觸及強方和弱方兌換保證外，香港金管局也可能在7.75至7.85的兌換范圍內(nèi)進行貨幣操作。自2005年5月推出3項聯(lián)系匯率制度優(yōu)化措施以來，金管局在兌換范圍內(nèi)曾主動入市兩次，目的是要理順匯率與銀行同業(yè)拆息的關(guān)系。

　　任志剛指出，過去曾經(jīng)見過匯率強于7.80，但港元利率仍大幅高于美元利率；以及匯率弱于7.80，但港元利率仍大幅低于美元利率的情況。這些異常情況可能只維持一段短時間，市場能相應(yīng)自行調(diào)整，金管局無需采取任何行動；但有關(guān)情況也可能會一直持續(xù)下去，到最終觸發(fā)兌換保證交易時，可能導(dǎo)致利率急劇調(diào)整，引致金融市場也出現(xiàn)類似的急劇調(diào)整，甚至影響金融穩(wěn)定。他指出，金管局可能會有需要在兌換范圍內(nèi)采取行動，以理順匯率與利率之間的關(guān)系，盡可能減低利率急劇調(diào)整的可能性。(完）