周到

　　香港股市近日出現(xiàn)了獨(dú)立上漲行情。與公布《開展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)試點(diǎn)方案》前一個(gè)交易日(8月17日)相比，8月27日，國企指數(shù)、紅籌指數(shù)、恒生指數(shù)分別上漲了27.15%、24.53%和15.65%。在此期間，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)、法國巴黎CAC40指數(shù)、倫敦《金融時(shí)報(bào)》100指數(shù)、東京日經(jīng)225指數(shù)，分別上漲1.86%、1.44%、2.24%、4.23%、2.57%、6.73%，上證指數(shù)、深證成指、臺(tái)灣地區(qū)加權(quán)指數(shù)分別上漲10.60%、14.00%、7.76%。可以看出，以往，香港股市主要受西方股市的影響，而在《開展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)試點(diǎn)方案》公布后，香港股市暫時(shí)不再受制于西方股市的走勢(shì)，而是一枝獨(dú)秀，再創(chuàng)歷史新高。

　　境內(nèi)股市盡管牛氣不如香港股市，但也在不斷改寫指數(shù)的歷史紀(jì)錄。當(dāng)前市場(chǎng)上的一種流行觀點(diǎn)是：內(nèi)地和香港的估值水平不一樣，因此盡管內(nèi)地和香港股市市盈率高低有別，內(nèi)地股市依舊可以有比香港股市更高的溢價(jià)。

　　不過，堅(jiān)持這樣的觀點(diǎn)，客觀上已經(jīng)把內(nèi)地市場(chǎng)貶為了投機(jī)市場(chǎng)。持上述觀點(diǎn)的人并不否認(rèn)，如果是以分紅為目的的長(zhǎng)期投資，那么香港股市的投資價(jià)值要比內(nèi)地股市高。但這話只說了一半。另一半的意思是，如果并不堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，并不等待分紅，那么，買內(nèi)地上市的

股票還是很值得的。但這似乎是在明明白白誘導(dǎo)內(nèi)地居民到此參與短線買賣。因此，持上述觀點(diǎn)的人不免泄露了天機(jī)：他們居然把內(nèi)地股市看成投機(jī)者的樂園。但這也表明，他們對(duì)香港市場(chǎng)并不太了解。香港股市實(shí)行T＋0交易，不設(shè)漲跌停板。因此，要論短線買賣和二級(jí)市場(chǎng)單日差價(jià)，目前的內(nèi)地股市也無優(yōu)勢(shì)可言。內(nèi)地的那些權(quán)證投機(jī)者，在香港市場(chǎng)可能更如魚得水。因此，請(qǐng)投資者去香港股市，請(qǐng)投機(jī)者留在內(nèi)地股市，也不見得合理。

　　同一商品在不同市場(chǎng)可以有不同價(jià)格。星級(jí)飯店的可樂比超市貴若干倍，那是因?yàn)榍罢叩木C合環(huán)境和服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)于后者。香港的牛肉面比青海的貴若干倍，那是因?yàn)楹笳叩木C合成本低于前者。由于交通費(fèi)用昂貴，香港人不可能為吃價(jià)格便宜的牛肉面而來到青海。因此，兩地的牛肉面價(jià)格也不會(huì)因此而靠攏。表面看，旅客為買可樂而走出星級(jí)飯店的成本是低廉的，但他實(shí)際上還放棄了環(huán)境和服務(wù)，星級(jí)飯店因此不必降低可樂的售價(jià)。

　　那么，內(nèi)地股市是否可以有比香港更高的溢價(jià)呢？這在以往是合理的。內(nèi)地股市受供求關(guān)系等因素的影響，高市盈率的股價(jià)已經(jīng)形成。要買掏錢，不買請(qǐng)便，內(nèi)地居民并無其他的證券市場(chǎng)可以選擇。隨著合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資和境內(nèi)個(gè)人直接投資香港股市制度的出臺(tái)，內(nèi)地居民已有新的市場(chǎng)可以選擇。并且，無論是投資境外

理財(cái)產(chǎn)品，還是直接投資香港股市，并不比直接投資內(nèi)地股市來得麻煩，更不像香港人跑到青海吃牛肉面那樣費(fèi)事。香港股市的服務(wù)質(zhì)量也未見得明顯遜色于內(nèi)地。這樣，兩地股票存在太大的差價(jià)，就不合理了。

　　(作者系西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理)