交銀國際董事總經理溫天納：“資金自由行”投資者應多選港股藍籌

　　陳宜飚

　　在香港，大家現在對于中資銀行有期望，認為雖然早期只安排中國銀行操作，但其他銀行遲早都會參與這一輪的“資金自由行”過程。如果其他行也能獲得這種境外證券業務，對于它們在境內推動混業經營將起積極作用。

　　內地“資金自由行”的推出，投資者對于在港中資銀行和券商的期待甚高，后者甚至頓時成為市場的香餑餑。這次政策究竟能在多大程度上推進銀行業的變革，它將為香港市場和內地銀行業帶來什么樣的前景，帶著這些問題，《第一財經日報》專訪了溫天納。

　　市場的一種憧憬

　　《第一財經日報》：香港地區金融機構是怎么看國家出臺的“資金自由行”政策的？香港業界是否已經為接收內地投資者作好準備？

　　溫天納：其實香港業界早就期待類似政策的出臺，中央的政策開放步伐比大部分人預期的時間表更快。據我所知，2002年，香港特區首任特首董建華和當時的財政司司長梁錦松就曾討論并向中央提過“北水南調”——當時 A股市場發展尚可，但是恒指卻表現不盡如人意。特區政府向內地有關機構提出，吸引部分內地資金進入香港，以此為香港助力。但是當時東南亞金融危機的陰影未散，同時不少人也提出質疑，認為香港作為國際金融中心，并不缺乏資金，“北水南調”是否能助力香港仍是個未知數，因此最終政策未獲實施。

　　從香港券商層面來看，其實這個政策影響并不大，因為早在此前，想炒港股的人已經來港開戶，他們可以通過各種渠道將大量資金匯入香港。目前這個政策下，除中國銀行外，其他港資及內資券商尚不能參與吸引內地居民資金。

　　另外，此次來的主要是散戶，其特點是不像機構那樣經常進行交易。因此,對比港股目前平均的每天成交量（大約1000億港元的水平），這些資金相對性的流動性不會太強，對于券商的傭金收入不會有什么大的影響。

　　《第一財經日報》：不過香港市場反應很火爆？

　　溫天納：市場更多是一種情緒化的反應和一種憧憬。事實上，各方對于究竟有多少資金能“南下”仍存疑慮。從資金量來說，即使有三四百億元甚至上千億元資金入市，都不足以真正驅動香港市場；而且“自由行”的散戶行動較分散，不容易對個股造成影響。

　　不過，這個政策對于中資銀行股和中資證券股顯然還是有利的，這也是近期銀行股和申銀萬國股價被推高的部分原因。

　　對QDII 沖擊有限

　　《第一財經日報》：在香港，不少人認為“資金自由行”的推出將會嚴重影響QDII的投資，你怎么看這個問題？

　　溫天納：對于QDII的影響肯定會有，但是二者并不完全對立。相對于QDII，“資金自由行”給投資者更多的自主權。目前，內地的QDII產品主要是銀行、基金或是券商在做，內地投資者只是購買他們的金融產品，具體的選股、買賣由這些機構投資者進行；而在“資金自由行”之下，投資者是自己操作買賣，從目前A股上散戶的熱情來看，他們應該更愿意自己操作。

　　但是，QDII機構投資者可能專業經驗更多一些，加上有些產品有固定收益，對投資者的資金安全有一定保障。此外，機構投資者的投資政策對散戶的資金是一種潛在保障。比如，有一些風險較大的創業板股票，機構投資者肯定不會去買，所以我覺得QDII的吸引力還是有的。

　　《第一財經日報》：那么，你認為自由買港股的內地居民在炒港股過程中，不應該進入創業板？

　　溫天納：在A股市場上，散戶的力量很大，但是在香港，機構投資者的力量更強，散戶的行動分散而且個人資金有限，很容易被機構的行動沖垮，所以建議剛入市的時候還是要以藍籌為主。

　　從以往經驗來看，許多香港的“仙股”（香港人將港分稱作“仙”）資金都是從內地獲得的，香港業內稱之為“大陸莊”，經常是一些內地的私募基金或是個人在“坐莊”，這些莊家想推高股價后出手，結果卻往往發現推高后有價無市，過去莊家損手的情況經常發生。

　　在香港，許多基金和機構投資者的政策明文規定不可以買賣創業板股票。從2001年至 2004 年，在創業板上市的多是內地企業，買它們的資金也大多來自內地。迄今為止，香港投資者對創業板也是信心不足，所以我建議“自由行”的散戶們還是以藍籌為主。

　　“資金自由行”將推動混業經營

　　《第一財經日報》：你怎么看“資金自由行”這個政策給你們行業帶來的好處？

　　溫天納：在香港，大家現在對于中資銀行有期望，認為雖然早期只會安排中國銀行操作，但其他銀行遲早都會參與這一輪的“資金自由行”過程。如果其他行也能獲得這種境外證券業務，對于它們在境內推動混業經營將起積極作用。

　　正是從這點來看，中國銀行業的發展面臨著重要的發展機遇，所以我們看到銀行股的價格節節上升。

　　我甚至可以預測，再過五年，香港只會剩下主要兩類的投行，一類是歐美的老牌投行，另一類便是以中資銀行為背景的投行，而香港本地的投行會被邊緣化。

　　《第一財經日報》：但目前香港似乎其他券商和中資銀行還不能分享收益，你們有沒有去爭�。�

　　溫天納：對于交行的情況我不方便講。我可以透露的是，我所知道的其他銀行都已經有這方面的部署，而且有的銀行提出了更前瞻性的建議，因為它們從這一次的政策實施中發現，政策制定者原來已經走到商業銀行前面去了。

　　《第一財經日報》：能否介紹一下，你們目前的業務范圍都有哪些，是否是全牌照的投行？

　　溫天納：交通銀行在香港的業務已經連續經營了超過70年。不過，我們是到了2005年，才正式開展投資銀行業務。今年初我加入交銀國際不久，我們便拿到了第一批香港證監會發出的主板保薦人牌照，并隨后獲得了兼并與并購業務的獨立牌照。因此，現在的交銀國際連同交通銀行的境外業務已經是集商業銀行和投資銀行于一身的全牌照和全方位的大型金融機構。

　　就投行方面看，我們今年拿到牌照后，已經開始展開業務。今年中糧國際在香港掛牌上市，就是我們做的財務顧問。目前我們也在著手一些企業的IPO項目。樂觀的話，應該明年初會有一至兩家企業赴港上市，不過目前我還不方便透露具體的項目。

　　《第一財經日報》：據香港媒體報道，今年內地企業赴港上市將受一定限制，管理層傾向于大型國企實行“A+H”，要么就單獨在內地直接上市，只有融資規模超過10億美元才有希望獲準在香港等地上市。這對你們是否構成了一定的壓力？

　　溫天納：影響肯定是有的，但是只會局限于短期。從這個行業來看，做一個項目至少要一至兩年，我相信到時候市場環境和政策環境已經發生變化。另外， IPO的這種條件雖然受限，但是今年買殼上市的項目卻明顯增加，對許多內地民企來說，擁有境外上市的地位不僅方便企業再融資，而且會產生巨大的財富效應，因此還是很踴躍。