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　　安踏將于 2 月 23 日發表 FY15 年業績。我們預期純利增長 19%（符合市場預期），其中下半年增長 19%（上半年 20%），主要由于收入增長 21%（上半年增長 24%）。盡管下半年消費氣氛疲弱，安踏的在線銷售占比增速加快，抵銷了線下的影響。盡管廣告開支持續高企，但公司成本效益和規模效應良好，因此我們預期下半年利潤率維持穩定。主要關注點包括 3Q16E 展銷會的表現，以及收購事項的進展，包括兩家戶外運動服品牌 Descente 和 Sprandi。我們預期公司的盈利增長能夠持續，FY16/17E 增長 19%/18% ，收入增長 19%/16%，利潤率前景良好。公司繼續受惠于中國運動服行業的良好前景及其市場領導地位。維持買入評級，目標價26 港元，基于21 倍16 年市盈率，繼續較主要同業溢價 25%，以反映公司領先的增長前景，以及運動服較其他非必需品消費行業更具防守性。（雙雙）