考慮到福耀玻璃(3606)的防守性質及正在改善的利潤前景而重申買入福耀玻璃(3606)是中國領先的汽車玻璃制造商，占中國乘用車配套玻璃72%的市場份額。該股自本行于2015年10月30日的建議以來累升9.7%，分別于同期跑贏恒生指數及國企指數15.1%和18.8%。
然而，本行認為公司的股價仍有上升的潛力，因為：
1)中國汽車市場在國務院于九月底發布將汽車銷售稅減半的政策推動下開始改善。
2)最近天然氣價格的下調令公司的利潤率受惠，及3)公司慷慨的派息政策再加上其收入占額日漸加大的海外業務及公司強勁的財務狀況給予投資者一個良機去買入此防御性高的股票。
中國汽車工業協會的數據顯示乘用車的需求大幅改善，十月份銷量按年升13.3%，而十一月份銷量按年升23.7%。排量低于1.6L的乘用車(合乎銷售稅減半要求)的銷量10月份按年升17.1%至134萬輛，而11月份按年升29%至157萬輛，這反映著汽車銷售稅減半的政策對汽車業需求的促進作用甚大。本行預計汽車需求改善的趨勢在2016年將繼續維持，并刺激汽車制造商去增加產量，繼而推動福耀玻璃的銷售增長。
中國最近降低非居民用天然氣的價格，每立方米下降0.7元人民幣，或相當之前門站價約25%的降幅，以刺激制造商對天然氣的需求。天然氣下調后的門站價格截至2016年11月20日將為天然氣價格浮動的上限，下浮不限。此將利好福耀玻璃的毛利率，因公司汽車玻璃約34%的銷售成本來自浮法玻璃的執照成本，而天然氣的成本則占浮法玻璃約40%的銷售成本。因此，天然氣的成本占汽車玻璃約13.6%的銷售成本。根據本行的推算，天然氣價格下調25%將減少汽車玻璃約3.0%的銷售成本。由于天然氣分銷商通常需要三至四個月的時間去傳遞天然氣價格下調的影響，本行預計由天然氣價格下調所帶來的毛利率提升效益將會在2016年開始展現。
福耀的財務狀況強健，而派息政策亦頗為慷慨，在過去三年平均派息比率為62%。本行預計公司將會在未來數年繼續維持超過50%派息比例的派息政策。再考慮到福耀玻璃因為其在中國汽車玻璃市場的龍頭地位及從海外市場收入的占比不斷增加(海外市場的收入占公司總收入的份額由2014財年的33.5%增至2015年上半年的34.1%)，本行認為該股票給予投資者在市場波動性高的的時候一個買入防御性股票的良機。
本行對公司2015年和2016年的盈利預測維持不變，預計盈利將分別升13.1%及19.9%至25.1億元人民幣和30.1億元人民幣，估算毛利率分別為42.0%和45.0%。 2015年的每股盈利將因為公司上市的攤薄效應而按年跌5.0%至1.05元人民幣，并在2016年升14.3%至1.20元人民幣。公司現價相當于12.5倍2016年市盈率，考慮到其強勁的行業前景，慷慨的派息政策及強健的財務狀況，估值便宜。本行維持對該股買入的建議，根據13.5倍2016年市盈率(稍高于香港上市的汽車零件股但稍低于公司全球性汽車玻璃制造商的市盈率范圍)計算6個月目標價為19.78元。市場共識目標價為21.11元。(雙雙)
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