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　　華能國際于11月20日完成了780,000,000股H股的配售，配售價為7.32港元。總發行股數增加了5.4%。H股配售完成后，2015年末的凈負債率預計由228.8%降低19.4個百分點至209.4%。

　　進一步將2016/2017年燃煤利用小時假設下調1.4%/2.0%，由于預計十三五期間中國用電量增速將維持在低單位數。2016/2017年秦皇島5,500大卡動力煤平倉價均價也進一步下調4.0%/6.7%至人民幣360/350每噸，由于更加疲弱的用電增速預期。此外國家發改委于11月20日將管道天然氣門站價下調了人民幣0.7元/立方米(含稅)。因此2016/2017年單位售電燃料成本預測分別被下調了7.0%/7.2%。2016/2017年平均上網電價也下調了1.9%/1.7%，由于我們預期燃氣上網電價將因應氣價下調而調降。

　　維持“中性”評級；下調目標價至7.75港元。由于調低了2015秦皇島5,500大卡動力煤平倉價均價假設，2015年EPS預測上調了1.8%，但2016/2017年EPS預測下調了2.8%/2.7%，由于調低了火電利用小時假設以及11月20日H股配售。目標價下調至7.75港元，主要由于2016-2017年EPS預測下調以及燃煤發電行業的不利政策環境。