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　　華能國際2015年3季度每股盈利同比增長了23.6%，符合預(yù)期。每股盈利的增長主要由于：1)顯著的裝機增長，2)國內(nèi)動力煤價暴跌，但業(yè)績增長部分被利用小時下滑以及2015年四月份電價下調(diào)所抵消。

　　據(jù)報道，下一輪煤電上網(wǎng)電價下調(diào)正處在征求意見的過程中，可能將于2015年底執(zhí)行。由于煤炭價格的劇烈下跌，此次電價下調(diào)可能達(dá)到人民幣30元/兆瓦時，相當(dāng)于當(dāng)前平均燃煤上網(wǎng)電價的7%。此外，國家發(fā)改委開始每月公布中國電煤價格指數(shù)，該指數(shù)或?qū)⒂糜凇懊弘娐?lián)動”政策的計算基礎(chǔ)。我們猜測2015年后煤電上網(wǎng)電價可能將會更頻繁地被下調(diào)。

　　下調(diào)至“中性”評級，并調(diào)低目標(biāo)價至9.10港元。由于低于預(yù)期的動力煤價格，2015年每股盈利預(yù)測調(diào)高了5.7%至人民幣1.096元。但2016/2017年每股盈利預(yù)測則下調(diào)了13.1%/17.0%，由于疲弱的火電利用小時展望以及上網(wǎng)電價下調(diào)預(yù)期。基于以上原因，我們將評級由“收集”下調(diào)至“中性”，目標(biāo)價下調(diào)至9.10港元，主要由于2016-2017年每股盈利預(yù)測的下調(diào)。