財通國際：給予聯想集團增持評級
2014年12月底首3季度，集團收入增19.1%至$34,962百萬美元(下同)，包含System X 整個第三季度及摩托羅拉[微博]移動兩個月的業績，毛利增28.4%至$4,903百萬，毛利率上升1個百分點至14%。股東應占利潤增10.6%至$729百萬。第3季度個人電腦業務的銷售收入同比增5%至9,147百萬美元，占集團整體收入約65%。除稅前溢利494百萬，除稅前溢利率達5.4%。期內集團銷量同比增5%，而全球個人電腦市場銷售同比下跌3%，繼續成為全球個人電腦市場銷量第一，市占率達20%。現時，全球個人電腦市場需求來自舊電腦更換，沒有其他因素支撐需求，其他周邊產品如智能電話、平板電腦與智能電視等已取代了不少個人電腦及筆記本電腦的功能，預期個人電腦需求在未來或再次出現同比下跌。因此預期不會有新競爭對手進入這個市場，現有競爭對手主要是惠普[微博](HP)及DELL，預期競爭不會惡化，但PC市場難有增長的情況下，聯想只能借著爭取市占率而獲得增長，集團已開始加強其他市場投資。
第3季度，移動業務收入同比增109%至3,390百萬美元，占集團收入24%，因收購交易產生非現金費用后，稅前虧損89百萬美元。在整合摩托羅拉業務后，聯想全球智能手機銷量同比增78%至24.7百萬部(上年同期聯想出貨量13.9百萬部)，根據估算，聯想在全球智能手機市占率提升1.8個百分點至6.6%。未來集團將重新擴大摩托羅拉的全球市場份額，并重返中國市場，管理層表示摩托羅拉將打造3大核心理念：全制式覆蓋、原生安卓系統、消費者可選擇的個性化服務。
聯想個人電腦業務預計平穩并繼續增加市占率，若能將摩托羅拉手機業務扭虧為盈將對盈利有貢獻，而以現時摩托羅拉手機銷量來看，相信短期能看到盈利。伺服器業務預計也能減少虧損，甚至有少量盈利貢獻，因此預期未來集團盈利增長不俗。預測2015年3月底年度收入同比增21.8%至47,126百萬美元(下同)，毛利增30.9%至6,630百萬，毛利率增1個百分點至14%，股東應占利潤增6.6%至871百萬，股東應占利潤率升1.85%。
預期2016年3月底年度，集團移動業務收入將明顯增加，合并的新業務提供一年的收入貢獻，預期收入增長23.9%至58,367百萬美元，新業務或于下半年扭虧為盈，對集團有盈利貢獻，亦提高集團整體利潤率，預期股東應占利潤可增26.1%至1,098百萬，股東應占利潤率升0.03個百分點至1.88%，或每股盈利0.766港元，未來利潤率改善將成為集團盈利增長來源，若利潤率改善0.2個百分點，每股盈利可升至$0.85，因此我們以20倍市盈率作估值，以反映未來集團繼續改善摩托羅拉及SYSTEM X的利潤水平，2015年公平估值為15.3港元，現價10.94港元，評級“增持”。風險是經營開支增加高于預期。(雙雙)
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