國泰君安國際：中國中鐵中性評級 目標(biāo)4.45港元
中國中鐵(00390 HK)：獲取600億元人民幣的柬埔寨EPC項目新合約
中國中鐵(00390 HK)公布與柬埔寨鋼鐵礦業(yè)集團(tuán)簽定價值600 億元(人民幣， 下同)的新合約。該合約是關(guān)于興建一條總長度為404.5 公里的礦業(yè)鐵路。該鐵路的興建方式為EPC。公司估計項目能夠于72 個月內(nèi)完成。
根據(jù)條款， 每公里的建造價為1.5 億元， 較國內(nèi)鐵路項目的建造價高30%-50%。另外， 項目條款為EPC, 意味著若公司能夠準(zhǔn)確計算及控制成本， 其毛利率將會較一般的項目高， 即使建造價不高于國內(nèi)的項目。此外， 與海外的項目如中東的比較， 這個項目較易管理， 因柬埔寨接近于中國， 而且文化及傳統(tǒng)亦相近， 我們看不到有很高的政治風(fēng)險； 該鐵路為貨運(yùn)鐵路， 經(jīng)濟(jì)效益很高， 其回收的風(fēng)險亦不高。
公司現(xiàn)以11.5 倍的12 年預(yù)期市盈率及10.5 倍的13 年預(yù)期市盈率交易。即使我們預(yù)計2013 年鐵路投資會有一點(diǎn)增長， 但現(xiàn)估值不顯得特別的吸引。維持公司“中性”評級及4.45港元的目標(biāo)價。
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