國泰君安國際：恒大地產中性評級 目標4.06港元
恒大地產(03333 HK)：十二月合約銷售環比下跌34.8%至人民幣76.9億元
事件描述：恒大地產公布了12 月合約銷售
觀點評論： 恒大地產十二月的合約銷售環比下跌34.8%至人民幣76.9億元，月銷售均價環比上升5.7%至每平方米人民幣6,293元。一至十二月的合約銷售同比增長16.7%至人民幣923.2億元。一至十二月的簽約面積同比增長26.9%至15,485,000平方米。公司已經超過人民幣800億元的銷售目標的15.4%。公司在十二月份上調均價增強其毛利并減慢其銷售速度。
投資建議：公司的全國性覆蓋依賴高杠桿，高未付土地款和快速銷售。如果銷售步伐放慢，公司的流動性將會有嚴重問題。因此，我們擔心其財務狀況。此外，三線城市的住房供應快速增長，也是我們給予恒大“中性”投資評級的原因。我們給予的目標價為港幣4.06元，相當于其2013E NAV 每股港幣7.87 元有48%的折讓，5.4倍13年核心市盈率和1.0倍13年PB。
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