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　　李寧(02331 HK)

　　公司公布李寧先生家族所持有之25.23%李寧(2331 HK)股權(quán)將全數(shù)以換股和可轉(zhuǎn)債方式轉(zhuǎn)換成非凡中國(guó)(8032 HK)之股權(quán)，交易完成后李寧先生家族將不再直接持有李寧(2331 HK)之股權(quán)，若可轉(zhuǎn)債全數(shù)轉(zhuǎn)股及盈利能力達(dá)標(biāo)，李寧先生家族持有的非凡中國(guó)(8032HK)股權(quán)將從55.88%增加至83.8%。

　　李寧先生解釋該交易已經(jīng)獲得聯(lián)交所批準(zhǔn)，但是還需要李寧(2331 HK)獨(dú)立董事批準(zhǔn)以及非凡中國(guó)(8032 HK)之董事會(huì)和股東特別大會(huì)批準(zhǔn)。我們相信該交易若最終獲得通過(guò)將有助于李寧先生更好的運(yùn)用非凡中國(guó)(8032 HK)以進(jìn)行股權(quán)和財(cái)務(wù)管理，而無(wú)需繼續(xù)減持李寧(2331 HK)股權(quán)。但是我們認(rèn)為該交易對(duì)李寧(2331 HK)之業(yè)務(wù)并無(wú)大的影響。

　　由于存貨回購(gòu)的磋商還在繼續(xù)進(jìn)行，公司的銷售和盈利可預(yù)見(jiàn)性低。而我們最近在深圳的零售調(diào)研顯示零售端的庫(kù)存積壓仍然嚴(yán)重。我們維持公司的“減持”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)3.92 港元，對(duì)應(yīng)1.0 倍的2012 年P(guān)B 和28.4 倍2012 年預(yù)測(cè)市盈率。