新浪財經訊 5月8日消息，上海申銀萬國(微博)證券研究所有限公司在杭州龍禧福朋喜來登酒店舉行海外中資股投資策略研討會。申銀萬國證券研究所高級分析師賈婷婷稱，對于網購主題投資，后市關注四家公司：百麗、騰訊、新浪和百度(微博)。

　　以下是申銀萬國證券研究所高級分析師賈婷婷發言實錄：

　　誰是網購崛起的贏家和輸家？

　　我們講的有三個部分，第一部分是網上購物在中國迅速發展。第二部分核心競爭優勢在哪里。第三投資建設這個贏家和輸家。

　　符合政府達到93%，未來我們覺得這個部分處于高速增長期，還會有36%，但電商這比例也會從目前的4.3%上升到2015年的4.8%。網民數量的增長。網上購物的滲透率在提升。我們覺得未來網民會5個億網購的任務交易會從目前的4000塊錢不到。中國目前的滲透率非常低，36%。我們隔壁的鄰居日本韓國都接近了100%，所以我們節的這塊未來的提升非常大。目前最下面紅色的是代表中國的情況。但是我們看美國韓國，B2C和C2C，80%是C2C，以及消費者對于產品的質量的追求，對信用的追求。剛才我們說整個網購的交易規模是36%，也就是說到2015年這個格局會總從28變成46。

　　這個給我們的起事在這兩類的產品里面比較容易，產品大的電商公司。對中國的電商行業和美國的電商行業做一個總結�；�本上前四大都是純電商的公司，美國前四大里面基本上都是產業企業，除了亞馬遜(微博)，這給我們什么啟示呢？電商這個渠道補充可能是整個公司的網絡部門而已。剛才我們說的是整個中國目前的電商的情況。

　　案例：亞馬遜1997年，是怎么修煉成的？19997年到現在收入增長保持，2002年一直毀損。這塊投入樂觀非常多，包括母嬰店。2007年之后，中國開始推動我們說亞馬遜這樣的高樓大廈必須要有非常扎實的地基。可能在初試階段是虧損。我們對亞馬遜做一個總結，有三塊是核心競爭優勢，有一流的用戶體驗，包括產品的可信賴度，最優的價格以及有些商品的配送是免費的。公司用了非常先進的物流系統，對成本的控制是非常有效的。最后的是科技創新。我們再來看一下日本最大的電商，樂酷天(微博)。我們說這個公司是提供了一個非常一體化的全業務覆蓋的模式，一般電子商務市場有信用卡業務，包括證券經濟，在各個子行業，中國都是保持數一數二的地位。在書籍和音響這塊是僅次于亞馬遜，宣傳樂酷天的競爭優勢。有三點，B2B模型比較獨特。把制造商跟消費者做聯結，其次公司也是具備了一流的用戶體驗。公司行業鏈的模式的滲透法，反而我們說亞馬遜跟樂酷天這兩個模式不一樣。亞馬遜是B2C是自營的模式，樂酷天的B2B的模式。

　　目前對應中國的淘寶商城類似于樂酷天。目前商來說規模是比較重要的。這個可持續性的發展也是相對比較容易。最后我們還是會落實到投資建設，美國電商前10名的不同，首先我們受損最嚴重的家電3C賣場。中國B2C也是3C這塊，特別是目前電商還是處于拼規模，這個我們從左邊這個圖可以看出。其次我們覺得百貨商也有影響。那百貨主要有幾個時尚女裝系列，是受網購的影響，比較嚴重。傳統專營目前來看，網絡的平臺我們覺得相對來說蘇寧是有自己的優勢，包括本身建好的供應鏈，包括公司跟平臺上的關系，動作也比較早，在傳統企業相對來說比較成功，導致做網購這個平體稍微晚了一點。

　　從百貨商來看做得風聲水起，電商從我們這個角度來說，網購這個平臺不是特別看好，為什么？首先中國的百貨的割據的狀況，這就意味著吸引全國的消費者，你的營銷費用會非常貴，中國的百貨商是個收取客戶點的應用模式，本身天生缺乏供應林的體系，缺乏對商品的供應管理，這個業務相對來說跟原來的優勢是不一樣的。短期內我們可以看到，做網購做得比較活的，對上市公司的業績壓力非常大。我們來看一個不太受影響的。大賣場，產品結構。還是我們發現40%左右的產品是日用品，還有一些是自營的服裝匹配，但是他重量是比較重的，多以物流成本貴。

　　(PPT)我們從左邊沃爾瑪，過去1997年到現在也是美國電商發展非常塊的時代，包括毛利潤也是非常穩定，我們覺得這個大賣場相對來說在點上滲透的情況下，還是非常具有防御性，目前做的比較好就是一號店，我們覺得這樣的公司你要做得特別大還是會有瓶頸，就是物流費用會很昂貴。便利店這個行業非但不會受損而且會受益。便利店提供便利的商品服務外，還有其他的一些事業費，比如說作為物流的終點站這樣的功能。我們剛才講的是渠道。

　　品類這方面。我們剛也提到3C這個品類，現在線下的服裝加盟的渠道跟線上的渠道可以說是冰火兩重天。

　　我們再來看一下服裝品類。其次加盟商、經銷商基本是處于微粒的狀況，也是很多門店的整合處于觀店當中。我們看電商現在的服裝消費是風聲水起，就是在5%，如果包括C2C這個市場也就10%左右的份額。我們的這部分網上，整個在中國目前的B2C的市場，其次就是凡客，都是比較有影響力的B2C網站。

　　目前來說，傳統的品牌上轉型去做網購，渠道比較有優勢的是百麗。首先產品非常全，目前公司擁有的代理品牌有50多個，旗下公司在全球有10000多個店。此外公司跟上游的關系都是比較緊密，所以我們覺公司是擁有去做能夠成功開辟外商。

　　我們剛才說的是比較容易受替代的品類�，F在說說奢侈品，目前奢侈品電商非常多，尊品會等等，我們看最近剛上市的唯品會，但是看他的收入結構其實大部分的收入還是來源于大眾時尚的這部分。服裝的銷售額要做奢侈品，本質上奢侈品去做這個網上營銷的重點就是一個在線下，剛才我們更多的講是容易受代替的，接下去我再去看一下對服務行業的，有些受益的品種。

　　IT投資這塊，電商會去做一些投資。到2015年會有4倍的成長空間。為他們提供一些這樣的軟件商。此外，我們覺得對網絡這塊會不停地去投入微粒幾年也有40%的層長騰訊、百度和新浪。

　　我們說目前這個行業是非常分散的，我們通過三個緯度去挑選。我們會從品牌的緯度、效率緯度包括網絡緯度去尋找。同時它的效率是非常高，EMS品牌的衣架還包括一些區域性德斯通，我們覺得有望，最后我們對整個，剛才說的受益做一些圖片，越下面代表越受損，后面這個行業的收入符合增長率，特別是互聯網服務商軟件公司，包括物流公司，便利店也是我們覺得相對略有受益的品種。因為品牌上可以去選擇發展渠道，這塊未必就是一個增量。還有一張是我們剛才提到的受益品種，百麗、騰訊、新浪和百度。這就是我的演講。謝謝。