國泰君安證券（香港）有限公司  宋然

　　2011年10月份中國出口同比增長15.9%，低于市場預期。中國海關公布10月份進出口數據。10月進出口總值同比增長21.6%至約2,979.48億美元，月環比下降8.3%。10月份出口同比增15.9%至1,574.91億美元，月環比下降7.2%。10月進口同比增長28.7%，或環比降9.5%，至1,404.58億美元。該月錄得貿易順差約170.33億美元。經調整季節性因素后，10月份當月進出口同比上升18.0%或環比上升0.7%；其中出口同比升14.4%或環比下降1.4%；進口實際同比增長22.4%，環比上升3.2%。今年前10個月，累計進出口總值同比上升24.3%至29,753.83億美元，其中出口15,497.06億美元，同比升22.0%，進口同比增長26.9%至14,256.78億美元。今年以來累計錄得貿易順差約1,240.28億美元，同比減少16.1%。對比彭博統計的市場平均預測，中國10月份15.9%的出口增速低于市場平均預測的16.1%；進口增速28.7%高于市場預期的22.2%；對比市場原預測的貿易順差258億美元，10月份實際貿易順差170.33億美元。

　　維持我們對2011年中國主要港口集裝箱合計吞吐量同比增長10%-15%的預測。10月份中國制造業新出口訂單指數錄得48.6%，較上月環比下降2.3個百分點，繼上月反彈后30個月內第二次跌穿50%關鍵指標。我們認為中國出口在未來數月進一步放緩的風險正在攀升。根據中國交通部公布的數據，今年前9個月規模以上港口集裝箱吞吐量同比增加12.6%。維持2011年中國主要港口集裝箱吞吐量增速10%-15%的預測，實際數值可能偏向區間下限。

　　建議收集中遠太平洋(01199 HK)。最近的意債息率急升意味著歐洲債務問題可能惡化，可能對出口相關公司的股價造成壓力。但我們認為中遠太平洋(01199 HK)基本面仍在改善，目前股價變得吸引，可收集，目標價為14.20港元。我們對招商局國際(00144 HK)未來的吞吐量增長存在憂慮，維持“中性”評級，目標價為23.00港元。中小型港口股中，維持大連港股份(02880 HK)、廈門港務(03378 HK)和天津港發展(03382 HK)的“中性”評級，目標價分別為3.50港元、1.20港元和2.05港元。

　　利益披露事項

　　(1) 分析員或其有聯系者并未擔任本研究報告所評論的上市法團的高級人員

　　(2) 分析員或其有聯系者并未持有本研究報告所評論的上市法團的任何財務權益。

　　(3) 除晨鳴紙業(1812 HK)外，國泰君安或其集團公司并未持有本研究報告所評論的上市法團的市場資本值的1%或以上的財務權益。

　　(4) 國泰君安或其集團公司在現在或過去12個月內有與本研究報告所評論的達進精電(515 HK)、中國全通(633 HK)、華能國際(902 HK)、龍湖地產(960 HK)、金活醫藥(1110 HK)、民生銀行(1988 HK)、泰坦能源(2188 HK)、海東青(2228HK)、西部水泥(2233 HK)存在投資銀行業務的關系。

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　　報告中的資料力求準確可靠，但國泰君安并不對該等數據的準確性和完整性作出任何承諾。 報告中可能存在的一些基于對未來政治和經濟的某些主觀假定和判斷而做出預見性陳述，因此可能具有不確定性。 投資者應明白及理解投資證券及投資產品之目的，及當中的風險。 在決定投資前，如有需要，投資者務必向其各自專業人士咨詢并謹慎抉擇。