國泰君安證券（香港）有限公司  陳歡瑜

　　根據乘聯發布的數據，10月份狹義乘用車國內銷售量為949,352輛，同比和環比分別減少1.0%和13.0%。包含微客的廣義乘用車的國內銷量同比和環比分別減少4.2%和12.9%。11年前10個月狹義和廣義乘用車分別同比增長7.7%和4.4%。

　　轎車、MPV和微客的國內銷售量分別同比下降3.7%、0.7%和19.3%，而SUV則同比增加18.1%。11年前10個月轎車、MPV、SUV和微客的銷售累計分別同比增加5.8%、12.1%、22.0%和-10.9%。

　　10月份狹義乘用車的銷售同比減少1.0%，比我們預測略差，是今年以來最大幅度的負增長。這主要是因為節能減排補貼10月1日后標準提高，造成末班車效應，9月份透支了10月份的部分需求。預計11月份的負增長幅度將會加大，一方面是由于去年國家對小汽車的補貼年底結束，使年底的基數較高，而今年沒有刺激汽車消費的政策，購車需求將相對減少。另一方面由于11月份是國家和企事業單位購買公車的高峰，今年國家的公車整治方案將使購買公車的數目減少。再加上不少中小企業仍受到信貸緊張所困擾，企業購車也將減少。很多汽車公司已經擴大了他們的優惠幅度以提高他們的銷售，相信今年4季度汽車公司的利潤會出現比較大的同比下滑。

　　我們認為，汽車股在最近跟隨恒指反彈后，多數汽車股的估值仍然維持在歷史低位，正是反映了未來幾個月汽車銷售仍將繼續負增長的預期。在這個時候，各汽車公司將表現將出現更大的分化，行業里合資品牌會比自主品牌更有優勢，尤其是高端車的銷售將繼續維持高速增長，而自主品牌將面臨更大的壓力。維持行業“中性”評級。

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