海通國際

　　最新消息：淡馬錫配售52億股中國銀行(3988.HK,$3.72,買入)，配股價介乎3.6-3.67元，相當于較周二收市價折讓4.9-6.7%。該新加坡主權基金同時還配售15億股中國建設銀行15億股，配股價位于6.22元至6.35元間，相當于周二收市價折讓2-4%。這次行動將為淡馬錫回攏資金總額282億元。

　　分析與評論：淡馬錫出售中國銀行股的行動出乎意料，并將進一步損害近期對于銀行業的投資情緒，因該新加坡主權基金同時持有數量可觀的其他內地銀行的策略性股權。西方金融機構預期將在全球監管要求日緊的環境下出于巨額資本需求而在鎖定期結束后出售中國銀行業股票，淡馬錫則不同，其一直被視為是長期穩定的股東，本次行動可能反映其因重新平衡投資組合而在地方政府融資平臺問題仍未解決的情勢下減輕對中國銀行業的投資比重。此舉也是跟隨了最近社保基金對工商銀行(1398.HK,$5.78,買入)以及中國銀行股份相對較少數量的減持。

　　我們維持原有觀點，大部分大型銀行H股估值已將潛在的減值貸款風險反映。最終的數額與時間將取決于中央政府，地方政府以及銀行間磋商的結果。雖然地方政府貸款的重組將導致減值貸款準備上升從而使利潤暫時受損，但傷及大型國有銀行股本的可能性仍十分低。我們對銀行業維持中性評級，因地方政府融資平臺問題懸而未決將繼續對近期中國銀行業股票表現產生抑制。盡管如此，長期投資者可趁此機會收集大型國有銀行如中國銀行，工商銀行及建設銀行等。其現價分別相當于2011年末市凈率1.1-1.8倍。

　　分析員：李健雄