交銀國際  賀煒

　　2011年下半年BRENT油價預計將在100-125美元/桶區間運行

　　全球原油需求已于2010 年重回增長軌道，中國是全球原油消費增長的重要拉動力量，中國新增原油需求往往要占到全球新增需求的35%左右。受經濟復蘇的拉動，歐美原油需求形勢已出現好轉，而日本的災后重建和能源結構調整將帶來新增原油需求。預計2011-2013 年，全世界的原油消費量將增至4157.6、4285.4 和4401.0 百萬噸。到2013 年，快速增長的原油消費需求無疑將成為對全世界原油供應體系的巨大挑戰。預計2011 年下半年BRENT 油價將在100-125 美元/桶區間運行，全年均價落在110-115 美元/桶區間的可能性很大。

　　2011年下半年煉油業仍將負擔政策性虧損

　　在高油價背景下，中國政府在成品油提價方面趨于保守，使得煉油行業遭受巨額的人為的制度性政策虧損。預計2011 年的煉油毛利二季度低于一季度，下半年將低于上半年的水平。中國石油和中國石化等企業將不得不繼續承受政策性虧損。

　　2011年下半年石油化工毛利水平將保持較好水平

　　2011 年下半年，在需求快速增長和通脹預期的推動下，石油化工產品的價格將繼續保持高位運行態勢，產品-原料價差預計將與2011 年上半年的數據接近，石油化工毛利將繼續保持在較好的水平。

　　投資策略及重點關注公司

　　立足于良好而持續的成長性，我們長期看好中海油和中海油田服務；基于投資價值被市場低估或者曲解，我們堅定看好中國三江化工，因為它已經能給股東帶來良好的股息回報；著眼于未來私有化的可能的優厚出價，我們看好上海石化。