國泰君安：中國石化基本面轉好
國泰君安國際 劉谷
最近布倫特原油從今年4月的125美元/桶水平下降了約10美元/桶(即約8%)。在目前原油價格有所松動以及國內持續的高通脹背景下，即使國內部分地區電力短缺和干旱，預期政府將不會調整成品油價格。因此，原油價格的下降可顯著減輕公司的煉油業務成本壓力。
政府于5月25日上調國內航油價格。預期價格的上升對盈利有正面作用，同時意味著航油價格有可能象除汽油和柴油的煉油產品那樣實現市場化。
受到國內仍相對較高的經濟增長速度支持，石化產品價格維持在較高水平。第2季度石化毛利雖下降但應好于原預期。加上原油價格的下降，第2季度業績的環比下降應可小于預期。
除國內成品油定價機制外，可能的產業政策改變有：天然氣價格調升、資源稅調升和特別收益金起點調升。我們認為，除國內成品油定價機制外，可能改變的行業政策的綜合影響應為中性。
我們將目標價由8.80港元略上調為9.10港元。原油價格從120美元/桶的水平回落可減低煉油板塊的虧損。母公司未來可能繼續注入上游資產以進一步加強勘探與開發板塊。公司估值較同業低，估值水平應可提高。公司基本面轉好，但低煉差將持續多一至兩個月。維持投資評級為“收集”。
