國泰君安：維持深高速買入評級
國泰君安國際 黃家瑋
深高速(00548 HK)公布公司的主要股東深圳投資控股(深投控) 以及深圳國際(00152 HK, 深國)均同意, 1) 深高速以后會作為深投控及深國的高速公路業務的唯一整合平臺, 2) 當相關的高速公路資產盈利能力改善以及條件合適時會注入到深高速, 約5-8 年內, 及3)兩公司會遵守以往的承諾繼續支持公司的發展。
該公布并未能于短期內為公司帶來利益, 但我們認為其于數方面利于深高速的盈利增長: 1) 公司盈利中期增長可因收購而加速, 2) 潛在會注入的資產, 如龍大高速(與公司的機荷西高速相連)及武黃高速(公司已持有55%), 與公司的原有公路資產高度互補, 并產生較大的協同效應, 及3) 公司將會避免進入其它業務或興建新的公路而該些投資的回報率比這些已經營公路更低。另外, 公司現時仍在興建新的高速及擴展現有的高速, 資本開支仍會于2-3 年內維持較高水平, 一個5-8 年資產注入期看來較適合公司, 因到時投資高點已過, 而到時的高速公路所提供的收入亦足以支持公司的收購, 并減低了公司的財務壓力。
公司現時正以5.11 港元的股價交易, 對應9.5x 11 年預期市盈率及4.5%的11 年預期股息率。以公司的未來2-3 年路費收入因新項目開通以及擴建項目完成而令其增長較快, 及中期的注入資產預期, 現時估值顯見吸引。維持其”買入”評級及目標價6.47 港元。
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