申萬香港：中國平安融資緩解資本壓力
申銀萬國（香港）
中國平安今日公布了融資計劃，公司計畫在香港市場做定向增發，周大福成為這次增發的唯一參與者，將認購 2.7 億股平安新發行的 H 股，每股作價 71.5 港元，總融資額大約為 25 億美元。增發做完，周大福將持有平安 3.44%的股份。此次的增發價格相對于前一日收盤價折價 12.5%，前三十日平均價折價 9.9%，相對于 A 股平安的交易價格溢價 20%左右。
定向增發的募集資金用于增加公司資本金，提高償付能力充足率，增強公司的資本和資金實力。中國平安產、壽險業務發展平穩，其他業務保持較高利潤增速，基本面無憂，但市場始終擔心公司資本略顯不足，前期中國平安宣布短期不在 A 股融資后，香港市場對平安港股融資有強烈預期。償付能力充足率的提高將為保險特別是財險和銀行業務的高速增長消除后顧之憂。根據我們測算，平安通過此次融資 164 億元人民幣，2011 年末償付能力充足率可達到 210%以上，較融資前的 189%有顯著提高，相比 2010 年中期的 218%保持穩定，遠高于保監會要求的 150%的標準。
由于高基數原因，平安前兩個月的個人新單保費出現了將近 20%左右的負增長，我們認為未來增速會反彈，我們維持全年 20%左右新業務價值增長的預測。考慮到攤薄效應，我們維持 100 港元的目標價，維持增持的評級。
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