國元香港：現代傳播迎來高速增長
國元證券（香港） 毛力
現代傳播（72.HK）-周刊龍頭、創新媒體領頭人 —— 迎來高速增長
以創新為源動力，成就周刊雜志媒體行業領導者：該集團是一間傳媒公司，主要在香港及中國從事雜志經營，以及為中國雜志提供內容制作，顧問，管理，廣告及其他服務，推廣和發行及銷售其廣告版面，為廣告客戶提供綜合市場推廣解決方案。2010 年，順應媒體發展趨勢，在平面媒體基礎之上，公司引入電視媒體和數碼媒體業務；與多家國際以及國內區域性報刊雜志建立合作關系，國際化和地方化結合戰略逐漸清晰。公司定位于高端廣告市場，客戶有香奈兒、歐米伽、BMW、奔馳等知名品牌商戶。
廣告市場持續增長，媒體行業面臨轉型，機遇與挑戰并存：根據實力傳播資料顯示，2007 年中國廣告開支達154 億美元，成為全球第五大廣告市場，亞洲第二大，預計到2011 年，廣告開支將達221 億美元，相當于2007 年復合增長率為9.4%，成為全球增長速度最快的國家之一。中國媒體業務正經歷三大轉型，即科技轉型，政府政策轉型及消費者生活時尚轉型。
高端定位，平面媒體、電視媒體、數碼媒體低成本驅動成長，一舉三得：公司的兩份核心周刊雜志《周末畫報》和《優家畫報》，廣告收入市場份額分別達23.4%和7.1%，名列第一和第三。在原來高端市場定位的基礎之上，借勢于平面媒體卓越的表現，以制作“同源異型”媒體內容為主，以低成本模式發展電視媒體和數碼媒體，成為公司未來三大成長驅動力。
2010-2012 三年凈利潤CAGR 為48.12%：隨著新媒體業務逐步成熟，開始產生實質性收入；引入ERP 系統，優化成本結構，公司的盈利能力進一步加強。根據我們的預測，公司2011、2012 年凈利潤將分別達到人民幣0.7億和1.01 億，復合增長率達48.12%。
首次關注并給予買入評級，目標價3.04 港元：考慮到公司平面媒體業務穩定增長，提供較高的安全邊際，數碼媒體收入下行趨勢可能性較低，電視媒體存在風險，根據PE 估值給予目標價3.04 港元，相當于2011 年16 倍PE，高于行業中位數水平，略低于平均水平，較現價有57.5%的上升空間,首次關注給予“買入”評級
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