交銀國際  羅榮晉

　　日本強震短期內沖擊國際鐵礦石及高端鋼材市場供需格局。3 月11 日，日本本州島東部海域發生9 級強震，日本新日鐵、JFE 以及住友金屬等鋼鐵公司的主要下屬鋼廠均出現不同程度的受災，預計短期內將不能正常生產。由于日本是全球第二大鐵礦石進口國及高端鋼材出口國，我們預計短期內國際鐵礦石市場及高端鋼材市場將受此次日本強震的沖擊。日本目前年鐵礦石進口量約為1.4 億噸，占全球鐵礦石貿易量的15%左右，同時年出口高端板帶材約2400 萬噸，主要以供應北美和中國市場為主。此次強震預計將使日本鐵礦石月進口量下降500-600 萬噸，同時高端鋼材生產能力短期內將大幅下降。

　　國內高端鋼材供應商短期內將受益。受日本強震影響，全球高端鋼材市場，特別是冷軋板、鍍鋅板、電工鋼市場將可能出現供應緊張或短缺。國內主要的板帶材供應商如寶鋼、鞍鋼、武鋼等企業預計將從中受益。

　　產能反彈仍將制約國內鋼鐵業盈利提升空間。此次日本強震雖在短期內將有利于國內鋼鐵企業成本壓力緩解、部分鋼鐵企業收益將獲提升。但總體來看，自2 月份以后國內鋼鐵產能反彈壓力驟升。2 月國內日粗鋼產量達到193.96 萬噸，為歷史峰值，相當于粗鋼年產量7 億噸的生產能力。2 月粗鋼產能的快速反彈主要源于春節檢修以及限電措施的結束。同時鋼材社會庫存也已達到了兩年以來的高位水平，特別是長線材的庫存上升尤為迅速。我們認為目前國內鋼鐵業產能過剩矛盾仍未根本緩解，鋼鐵業的盈利回升仍面臨制約。

　　維持鋼鐵業“同步”的投資評級。此次日本強震雖在短期內將有利于板帶材價格的上揚以及鐵礦石價格的回落。但中長期來看，國內快速釋放的鋼鐵產能以及持續上升的鋼材庫存將抑制鋼材價格的上漲。我們認為鋼鐵業盈利持續改善的趨勢并不明朗。因此我們繼續維持鋼鐵業 “同步”的投資評級。推薦此次受益于日本強震影響較為明顯的鞍鋼股份（347.HK），維持公司“長線買入”的投資評級。