查看最新行情

　　國元證券(香港)研究部  王瑋

　　中國風電(182.HK)-2010 年盈利4.27 億港元，同比增長135%

　　2010 年收入同比增長1.2 倍，盈利同比增長1.35 倍：2010 年公司實現(xiàn)收入12.36 億港元，同比增長1.2 倍，盈利4.27 億港元，同比增長1.35 倍，其中發(fā)電收入貢獻盈利1.24 億，同比增長3.5 倍，每股基本盈利5.85 港仙。公司收入和盈利增長主要受益新增風電項目及運營電廠發(fā)電量的高增長，期內(nèi)公司發(fā)電量達到11 億KWH，同比增長2.69 倍，權(quán)益發(fā)電量5 億KWH，同比增長2.97 倍，全年平均利用小時數(shù)2050，平均上網(wǎng)電價0.59 元（0.7 港元），因此若以60%權(quán)益來計算，公司發(fā)電收入達到3.89 億港元，占總收入比例達到37%。

　　加大100%控股風電項目投資，并溢價出售現(xiàn)有風電廠：2010 年公司首次擁有了持股100%的甘肅瓜州201MW 風電廠。截止2010 年底，公司共有 21 間風電廠投產(chǎn)發(fā)電（總裝機容量1163MW；益裝機容量657MW），扣除期內(nèi)公司出售的2 間風電廠（總裝機容量99MW；權(quán)益裝機容量49MW），目前公司擁有19 投產(chǎn)風電廠（總裝機容量1064MW；權(quán)益裝機容量608MW）。2011 年公司預期新增700-800MW 風電裝機容量，并盡可能增加100%全資擁有的風電項目，將新拓展太陽能及海上風電項目。此外，公司計劃每年出售100-150MW，通過獲得25-50%的溢價的良好回報來支持新開工風電場現(xiàn)金流的需求。

　　風資源儲備達15GW：期內(nèi)公司與政府簽訂的獨家開發(fā)資源規(guī)模達7000MW 以上，其中電網(wǎng)接入和消納較好的南部共4000MW。考慮到北部電網(wǎng)接入及限電影響，未來公司會繼續(xù)擴大在南部優(yōu)質(zhì)風資源的獲取。豐富的資源儲備不僅是公司持續(xù)發(fā)展的根基，而且通過出售或與合作伙伴一起開發(fā)，以50MW 為例，公司都能獲得大約1000 萬元-2000 萬元可觀的收益。

　　預期2011 年CDM 將貢獻收益：期內(nèi)公司共有11 個專案獲得發(fā)改委批準，5 個專案在聯(lián)合國EB 注冊成功，目前公司共有7 個項目成功在聯(lián)合國EB 注冊。目前CDM 漸趨火熱，市場價約每噸8 歐元，公司考慮在南非會議前向有意向買家鎖定CDM 銷售。

　　維持目標價1.28 港元，重申買入：我們給與公司目標價1.28 港元，目標價相當于公司2011 年及2011 年每股盈利的17 倍和13 倍，較現(xiàn)價有60%的上升空間，重申買入。