查看最新行情

　　國都證券（香港）有限公司

　　創(chuàng)益太陽能(2468)公布了上市后首份業(yè)績，盈利同比增長46%至2.62億人民幣，符合我們預(yù)期，原因是薄膜光伏模組銷量同比上升54%至74兆瓦，帶動(dòng)營業(yè)額增加53.4%至9億人民幣。

　　受惠于節(jié)省原材料消耗，公司生產(chǎn)成本同比下降7.9%至6.66人民幣/瓦，使毛利率由去年同期的41.1%上升至43.9%。我們預(yù)期創(chuàng)益的生產(chǎn)成本每年可下降約5%，驅(qū)動(dòng)因素包括改善生產(chǎn)技術(shù)提升能量轉(zhuǎn)化率，以及擴(kuò)大產(chǎn)能產(chǎn)生的規(guī)模效益。公司已經(jīng)能生產(chǎn)7.3%能量換化率的薄膜光伏組件，而今年產(chǎn)能亦會(huì)增加100兆瓦至265兆瓦。可是，我們預(yù)期平均售價(jià)的跌幅會(huì)更快，因?yàn)閯?chuàng)益的離網(wǎng)產(chǎn)品主要面向收入水平較低的發(fā)展中國家，價(jià)格下跌才可以使應(yīng)用普及，所以我們預(yù)期公司的毛利率有下降趨勢。

　　由于創(chuàng)益的生產(chǎn)成本及產(chǎn)能均遜于光伏行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，所以我們認(rèn)為創(chuàng)益的估值應(yīng)該較同業(yè)存在折讓，以2012財(cái)年8倍市盈率計(jì)算，我們給予創(chuàng)益4.9元新的目標(biāo)價(jià)，下調(diào)投資評級至“持有”。