申萬香港：民行資本金不足的憂慮消除
申銀萬國（香港）
民生銀行公告修改融資方案，由原先的向 A 股特定投資者增發改為在 A 股發行可轉債并在港股增發。預計 A 股可轉債的發行量在 200 億元人民幣左右，港股增發量在 16.5 億股，93 億元人民幣左右。
市場近階段對于民生銀行的擔憂主要來自于兩個方面，一個是資本不夠充足，三季度末核心資本沖足率僅為 8.34%。 二是市場對于中小企業的貸款品質仍存擔憂。民生銀行改變融資方案主要考慮了各方面股東的利益，新的方案能讓 A 股的中小股東和港股投資者也參與到增發中來。如果民生銀行能順利融資成功，我們預計 2011 年底核心資本充足率和資本充足率會分別達到10.3%和 13.1%，市場對于其資本充足率不足的擔憂也會消除。
考慮融資之后的攤薄效應，民生銀行現在的交易價格對應 7.3 倍的 2011 年PE 和 1.1 倍的 2011 年 PB。我們建議激進的投資者可以繼續買入民生銀行，因為在加息的背景下，民生銀行的息差提升會較同業更高。短期股價的催化劑來源于 2010 年靚麗的年報業績，市場一致預期公司凈利潤增長 30%，我們預計實際業績可能會有 10%的超預期。
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