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　　國(guó)都證券（香港）有限公司

　　中國(guó)自動(dòng)化(0569)是一家鐵路信號(hào)系統(tǒng)和石化行業(yè)安全及緊急控制系統(tǒng)的專(zhuān)業(yè)供應(yīng)商，公司占鐵路連鎖系統(tǒng)(RIS)市場(chǎng)份額約30%，占石化行業(yè)安全及控制系統(tǒng)市場(chǎng)份額超過(guò)70%。2009年以來(lái)中國(guó)鐵路進(jìn)入最大規(guī)模建設(shè)時(shí)期，這將為公司RIS和列車(chē)調(diào)度集中控制系統(tǒng)(CTC)帶來(lái)旺盛需求。公司已經(jīng)成功承接國(guó)內(nèi)兩個(gè)軌道交通中央控制中心(TCC)項(xiàng)目，TCC將成為公司的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2010-2015公司鐵路信號(hào)系統(tǒng)復(fù)合增長(zhǎng)為33%。

　　另外，隨著未來(lái)總規(guī)模額將超過(guò)2萬(wàn)億人民幣的現(xiàn)代煤化工投資在"十二五"期間的逐步展開(kāi)，來(lái)自煤化工的安全及控制系統(tǒng)將成為該領(lǐng)域的主要收入來(lái)源，公司的石化行業(yè)安全及緊急控制系統(tǒng)將進(jìn)入新的高增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2010-2015年公司石化安全及緊急控制系統(tǒng)的復(fù)合增長(zhǎng)為30%。

　　預(yù)計(jì)中國(guó)自動(dòng)化2010、2011和2012年利潤(rùn)分別為2.85億、3.96億和5.16億人民幣，同比增長(zhǎng)34.1%、39.2%和30.2%。我們使用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法對(duì)公司進(jìn)行估值，測(cè)算合理價(jià)值為每股9.36港元(加權(quán)平均資金成本率10.5%，永續(xù)增長(zhǎng)率3%)，相當(dāng)于2011年20.4倍預(yù)期市盈率，首次給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。