海通證券

　　事件：阿里巴巴 B2B 上市公司 2011 年 2 月 21 日公告稱：原公司 CEO 衛哲、原 COO 李旭暉對公司部分銷售人員發生的違規事件雖采取了積極的制止措施，但沒有對銷售體系員工的價值觀繼續強化而負責。他們已主動擔當并引咎辭職。淘寶網 CEO 陸兆禧接替衛哲兼任上市公司 CEO 職務。

　　2009 年底，關于阿里巴巴平臺上欺詐案件的投訴逐漸增多，阿里巴巴管理層從去年四季度開始介入有關問題，并在過去一個多月請獨立調查小組展開調查。據悉，阿里巴巴已集中處理了涉及到的近百名銷售人員，對會員體系重新梳理管控并進行了大規模清查，2009、2010 兩年間分別有 1219 家(占比 1.1%)和 1107 家(占比 0.8%)的中國供應商涉嫌欺詐，這些賬戶目前已被全部關閉。

　　負面因素：

　　1）CEO、COO 以"引咎辭職"如此嚴厲的處置和措辭嚴厲的公告，引起市場的種種猜想并令市場短期有所恐慌；

　　2）已有付費會員中存在違規的已清查并體現在以往財報中，未來新簽會員門檻會提高，新簽量可能會有短期影響。

　　正面因素：

　　1）新上任 CEO 來自淘寶，將有助于加強 B2B 業務和淘寶的整合效應，目前"無名良品"和"1688 小額批發"兩個交易平臺都與淘寶有直接的業務關聯，新的管理層將更有動力、也更有優勢發揮集團下各個業務的整合效應。

　　2）將"誠信"提升到如此高度和采取如此強硬舉措，有利于在全球樹立公司致力打造誠信電子商務平臺的良好口碑，對買家、賣家長期都將具有吸引力。

　　我們的觀點：

　　1）高管變動以及后續可能對相關銷售人員的處置將不對公司業務造成重大影響，并且長期利大于弊；

　　2）清理違規用戶早已展開，已在公司和我們盈利預測考慮之內，即便后續新簽付費會員更加嚴格，對業績造成的影響也甚微；

　　3）清理違規用戶是公司在從會員收費模式往在線交易增值服務轉型中采取的更加嚴格的肅清電子商務環境的舉措，有助于促進在線交易更加健康快速的增長；

　　4）因出口通調價、人事變動、以及春節季節性多重因素疊加，2011 年 Q1 出口通會員預計將會有較大的負增長；

　　5）長期依舊看好公司模式轉型帶來的巨大增長空間，繼續維持"買入"評級和 6 個月 26 元港幣的目標價。

　　主要風險：

　　（1）措辭嚴厲的公告可能引起市場的種種猜想和恐慌；（2）2011 年 Q1 出口通會員預計將會有較大的負增長。

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。