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　　國(guó)都證券（香港）有限公司

　　昆明機(jī)床(0300)是內(nèi)地機(jī)床行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者之一，公司主要產(chǎn)品是落地式鏜銑床和臥式鏜銑床，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為33%和30%左右，通用設(shè)備、專用設(shè)備、電氣設(shè)備和交通運(yùn)輸設(shè)備等下游機(jī)械行業(yè)是其客戶。自2009年下半年以來(lái)，下游機(jī)械行業(yè)從低迷中開始快速?gòu)?fù)蘇，現(xiàn)在已進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。下游廠商經(jīng)歷了《行業(yè)復(fù)蘇-用盡產(chǎn)能-擴(kuò)充產(chǎn)能》的過(guò)程，紛紛增加對(duì)機(jī)床的采購(gòu)，使機(jī)床行業(yè)景氣度持續(xù)上升。2010年以來(lái)昆明機(jī)床訂單快速增長(zhǎng)，前三季度訂單增長(zhǎng)了45.6%。

　　除傳統(tǒng)機(jī)床產(chǎn)品以外，昆明機(jī)床新推出了高附加值的龍門銑床，高端產(chǎn)品占比的提高將帶來(lái)公司盈利能力的提升。我們預(yù)期公司2010、2011和2012年盈利分別為2.20億、2.85億和3.58億人民幣，同比增長(zhǎng)5.5%、29.5%、25.5%。根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法(加權(quán)平均成本率10%，永續(xù)增長(zhǎng)率3%)，昆明機(jī)床的合理價(jià)值為11.66港元，相當(dāng)于2011年18.3倍預(yù)期市盈率，首次給予買入投資評(píng)級(jí)。